四種期權(quán)的投資策略，各有其特點(diǎn)，硬記這些特點(diǎn)可能會(huì)遺忘，可能會(huì)混淆，葛老師建議大家采用圖形結(jié)合的學(xué)習(xí)方法，能達(dá)到理解得深刻，記得牢固，學(xué)得輕松的效果。

一、保護(hù)性看跌期權(quán)（買股票，買看跌）

解讀：

A. 隨著股價(jià)的上升，股票的總體趨勢是上升的；

B. 隨著股價(jià)的上升，股價(jià)>執(zhí)行價(jià)格，于看跌期權(quán)不利，是一種虛值期權(quán)，其內(nèi)在價(jià)值是0，因此在虛線的右邊，是一條和橫軸重合的線。隨著股價(jià)的下跌，期權(quán)的價(jià)值=Max（執(zhí)行價(jià)格X－股票市價(jià)S_T ，0），是取X-S_T值。并且，股價(jià)越低時(shí)，X－S_T 的值越大，因此，虛線的左邊是一條斜率為-1的線；

C. A圖+B圖=C圖，將兩者的趨勢綜合，得到組合凈收入的線。因?yàn)橘徺I股票和看跌期權(quán)需要支付初始投資成本，減掉這部分投資后，往下平移得到組合凈損益。

【總結(jié)】從圖示中，我們可以看出來，保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益。

二、拋補(bǔ)性看漲期權(quán)（買股票，賣看漲）

解讀：

A. 隨著股價(jià)的上升，股票的總體趨勢是上升的；

B. 隨著股價(jià)的上升，買入看漲期權(quán)的投資人會(huì)選擇行權(quán)，賣空看漲期權(quán)的價(jià)值=-Max（股票市價(jià)S_T－執(zhí)行價(jià)格X，0），隨著股價(jià)的上升，出售方支付的代價(jià)越大，因此是一條斜率為-1的線，且取其下半段；

C. A圖+B圖=C圖，將兩者的趨勢綜合，得到組合凈收入的線。因?yàn)橘I股票和出售看漲期權(quán)都有其初始投資成本，且一般都是S_O>C，所以往下平移得到組合凈損益。

【總結(jié)】從圖示中，我們可以看出來，拋補(bǔ)性看漲期權(quán)鎖定了凈收入和凈收益。

三、多頭對敲（同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)）

解讀：

A. 股價(jià)上升，投資者會(huì)選擇看漲期權(quán)來行權(quán)，此時(shí)看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0；

B. 股價(jià)下降，投資者會(huì)選擇看跌期權(quán)來行權(quán)，此時(shí)看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0；

C. A圖+B圖=C圖，將兩者的趨勢綜合，得到組合凈收入的線。因?yàn)橘I進(jìn)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)需要支付期權(quán)費(fèi)，所以在凈收入的基礎(chǔ)上往下平移C+P的距離。

【總結(jié)】從圖示中，我們可以看出來，多頭對敲的損失是有限的，最虧的情況就是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，白白損失了期權(quán)費(fèi)。所以，多頭對敲的投資人是希望市場價(jià)格發(fā)生劇烈變動(dòng)。

四、空頭對敲（同時(shí)賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)）

解讀：

A. 隨著股價(jià)上升，買入看漲期權(quán)的投資人會(huì)選擇行權(quán)；

B. 隨著股價(jià)下降，買入看跌期權(quán)的投資人會(huì)選擇行權(quán)；

C. A圖+B圖=C圖，將兩者的趨勢綜合，得到組合凈收入的線。因?yàn)橘u出看漲期權(quán)和看跌期權(quán)會(huì)收到期權(quán)費(fèi)，所以在凈收入的基礎(chǔ)上往上平移C+P的距離。

【總結(jié)】從圖示中，我們可以看出來，空頭對敲的收益是有限的，最好的情況就是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，白白賺一筆期權(quán)費(fèi)。所以，空頭對敲在預(yù)計(jì)市場價(jià)格相對比較穩(wěn)定時(shí)適用。

財(cái)務(wù)管理這本書的學(xué)習(xí)，一定是以理解為主。第七章也不例外，圖示法是學(xué)習(xí)期權(quán)的一種比較好的方法，再搭配葛老師的講解>>，到真正考試時(shí)，就算有知識(shí)點(diǎn)忘了，也能憑借積累的理解力，把結(jié)果推出來。

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