市場(chǎng)有效性

　　1.隨機(jī)漫步與市場(chǎng)有效性

　　(1)隨機(jī)漫步

　　也叫隨機(jī)游走，是指股票價(jià)格的變動(dòng)時(shí)隨機(jī)的，是不可預(yù)測(cè)的。

　　(2)市場(chǎng)有效性

　　是指市場(chǎng)價(jià)格對(duì)市場(chǎng)信息的反映程度。如果市場(chǎng)是有效的，市場(chǎng)價(jià)格將反映所有的信息。

　　股票價(jià)格的變化是對(duì)新的信息作出的反映，從而表現(xiàn)為上漲或下跌。由于新信息是不可預(yù)測(cè)的。

　　因此，股價(jià)的隨機(jī)變化表明了市場(chǎng)是有效的。

　　2.市場(chǎng)有效的三個(gè)層次

　　(1)弱型有效市場(chǎng)(反映歷史信息)

　　市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中得到的信息，包括歷史股價(jià)、交易量等。

　　結(jié)論：如果市場(chǎng)是弱有效的，市場(chǎng)價(jià)格的趨勢(shì)分析(技術(shù)分析)是徒勞的，因?yàn)檫^(guò)去的市場(chǎng)價(jià)格資料都是公開(kāi)的，隨時(shí)可以得到。

　　(2)半強(qiáng)型有效市場(chǎng)(反映所有公開(kāi)信息)

　　市場(chǎng)價(jià)格充分反映了所有公開(kāi)的信息，包括公司新公布的財(cái)務(wù)報(bào)表和歷史的價(jià)格信息。

　　也就是新公布和過(guò)去的信息都反映在市場(chǎng)價(jià)格中。

　　結(jié)論：基本面分析不起作用，不能為投資者帶來(lái)超額利潤(rùn)。

　　(3)強(qiáng)型有效市場(chǎng)(反映了所有信息，包括內(nèi)幕信息)

　　市場(chǎng)價(jià)格充分反映了所有信息，包括公開(kāi)信息和內(nèi)幕信息。

　　(4)三者的關(guān)系：

　　強(qiáng)型有效市場(chǎng)包含半強(qiáng)型有效市場(chǎng)，半強(qiáng)型有效市場(chǎng)包含弱有效市場(chǎng)

　　3.市場(chǎng)有效性假定對(duì)投資策略的含義

　　市場(chǎng)是否有效對(duì)投資策略有著重要的影響。

　　(1)如果相信市場(chǎng)是完全有效的，投資者將采取被動(dòng)投資策略。

　　原因：如果認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)只反映未來(lái)信息，從而市場(chǎng)表現(xiàn)為隨機(jī)漫步，任何技術(shù)分析、基本面分析，甚至包括內(nèi)幕信息都是徒勞的、沒(méi)有用。因此不可能通過(guò)分析手段獲得超額收益。

　　結(jié)論：投資者只能通過(guò)建立一個(gè)充分的分散化的組合，獲取市場(chǎng)平均收益。

　　(2)如果相信市場(chǎng)是有效的，投資者將采取被動(dòng)投資策略。

　　如果相信市場(chǎng)是無(wú)效的，或者不完全有效，投資者可以采取主動(dòng)的投資策略。

　　①如果相信市場(chǎng)是半強(qiáng)有效的，投資者可以采取主動(dòng)策略，獲取內(nèi)幕信息來(lái)獲利。

　　因?yàn)樗泄_(kāi)信息和歷史信息都反映在價(jià)格中了，只有內(nèi)幕信息可以使得投資者獲取超額收益。

　　結(jié)論：因此投資者的基本面分析和技術(shù)分析沒(méi)有用。但可以想方設(shè)法獲取內(nèi)幕信息。

　?、谌绻嘈攀袌?chǎng)是弱有效的，投資者可以采取主動(dòng)投資策略，通過(guò)基本面分析和內(nèi)幕信息來(lái)獲利。

　　因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格反映了所有歷史信息。但可以通過(guò)基本面分析和內(nèi)幕信息來(lái)獲利。

　　結(jié)論：因此投資者的技術(shù)分析沒(méi)有用。但可以進(jìn)行基本面分析或者設(shè)法獲取內(nèi)幕信息。

　　【例題】如果相信市場(chǎng)有效，投資人將采取的投資策略是()

　　A.被動(dòng)投資策略

　　B.退出市場(chǎng)策略

　　C.主動(dòng)投資策略

　　D.投資策略不取決于市場(chǎng)是否有效

　　『正確答案』A