第四章 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 【在線章節(jié)測(cè)試】

第二節(jié) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 

　　一、基本概念 

　　（一）名義價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、公允價(jià)值、市值重估 

　　1.名義價(jià)值 

　　名義價(jià)值：根據(jù)歷史成本所反映的賬面價(jià)值；在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，由于利率、匯率等市場(chǎng)價(jià)格因素的頻繁變動(dòng)，名義價(jià)值一般不具有實(shí)質(zhì)性意義。其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的意義主要體現(xiàn)在：一是在金融資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)實(shí)現(xiàn)后，衡量交易方在該筆交易中的盈虧情況；二是作為初始價(jià)格，通過(guò)模型從理論上計(jì)算金融資產(chǎn)的現(xiàn)值，為交易活動(dòng)提供參考數(shù)據(jù)。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與監(jiān)測(cè)的過(guò)程中，更具有實(shí)質(zhì)意義的是市場(chǎng)價(jià)值與公允價(jià)值。 

　　2.市場(chǎng)價(jià)值 

　　市場(chǎng)價(jià)值：公平交易資產(chǎn)所獲得資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)值； 

　　國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則委員會(huì)（IVSC）發(fā)布的國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則將市場(chǎng)價(jià)值定義為：“在評(píng)估基準(zhǔn)日，自愿的買(mǎi)賣(mài)雙方在知情、謹(jǐn)慎、非強(qiáng)迫的情況下通過(guò)公平交易資產(chǎn)所獲得的資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)值?！痹陲L(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中，市場(chǎng)價(jià)值更多地是來(lái)自于獨(dú)立經(jīng)紀(jì)商的市場(chǎng)公開(kāi)報(bào)價(jià)或權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布的市場(chǎng)分析報(bào)告。 

　　3.公允價(jià)值 

　　公允價(jià)值：交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債權(quán)價(jià)值 

　　4.市值重估 

　　市值重估：對(duì)交易賬戶頭寸重新估算其市場(chǎng)價(jià)值。（應(yīng)每日至少重估一次），市值重估應(yīng)當(dāng)由與前臺(tái)相獨(dú)立的中臺(tái)、后臺(tái)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門(mén)或其他相關(guān)職能部門(mén)或人員負(fù)責(zé)。用于重估的定價(jià)因素應(yīng)當(dāng)從獨(dú)立于前臺(tái)的渠道獲取或者經(jīng)過(guò)獨(dú)立的驗(yàn)證。前臺(tái)、中臺(tái)、后臺(tái)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門(mén)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)等用于估值的方法和假設(shè)應(yīng)當(dāng)盡量保持一致，在不完全一致的情況下，應(yīng)當(dāng)制定并使用一定的校對(duì)、調(diào)整方法。 

　　重估方法：盯市、盯模 

　　在缺乏可用于市值重估的市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)確定選用代用數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)、獲取途徑和公允價(jià)格的計(jì)算方法。商業(yè)銀行在進(jìn)行市值重估時(shí)通常采用以下兩種方法： 

　?、俣⑹校∕ark—to—Market）：按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)值。 

　?、诙⒛＃∕ark—to—Model）：按模型計(jì)值。當(dāng)按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)值存在困難時(shí)，銀行可以按照數(shù)理模型確定的價(jià)值計(jì)值。就是以某一個(gè)市場(chǎng)變量作為計(jì)值基礎(chǔ)，推算出或計(jì)算出交易頭寸的價(jià)值。 

　　（二）敞口 

　　廣義而言，敞口就是風(fēng)險(xiǎn)暴露，即銀行所持有的各類風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)余額。本部分所說(shuō)的敞口是指狹義上的外匯敞口?？煞譃椋?nbsp;

　　1.單幣種敞口頭寸 

　　單幣種敞口頭寸：每種貨幣的即期凈敞口頭寸、遠(yuǎn)期凈敞口頭寸、期權(quán)凈敞口頭寸以及其他敞口頭寸之和。 

　　（1）即期凈敞口頭寸：是指計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的業(yè)務(wù)所形成的敞口頭寸，等于表內(nèi)的即期資產(chǎn)減去即期負(fù)債。原則上應(yīng)當(dāng)包括資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的所有項(xiàng)目，即應(yīng)收、應(yīng)付利息也應(yīng)包括在內(nèi)，但變化較小的結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)或負(fù)債和未到交割日的現(xiàn)貨合約除外。 

　?。?）遠(yuǎn)期凈敞口頭寸：主要是指買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期合約而形成的敞口頭寸，其數(shù)量等于買(mǎi)入的遠(yuǎn)期合約頭寸減去賣(mài)出的遠(yuǎn)期合約頭寸。遠(yuǎn)期合約包括遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨合約，以及未到交割日和已到交割日但尚未結(jié)算的現(xiàn)貨合約，但不包括期權(quán)合約。 

　　（3）期權(quán)敞口頭寸。銀行因業(yè)務(wù)需要會(huì)持有和賣(mài)出外匯期權(quán)合約。如果銀行具備專用的期權(quán)計(jì)價(jià)模型，則可根據(jù)計(jì)價(jià)模型來(lái)計(jì)量期權(quán)敞口頭寸。否則應(yīng)采用簡(jiǎn)化的計(jì)算方法計(jì)量期權(quán)敞口頭寸，即持有期權(quán)的敞口頭寸等于銀行因持有期權(quán)而可能需要買(mǎi)入或賣(mài)出的外匯總額，賣(mài)出期權(quán)的敞口頭寸等于銀行因賣(mài)出期權(quán)而可能需要買(mǎi)入或賣(mài)出的外匯總額。 

　　（4）其他敞口頭寸。例如以外幣計(jì)值的擔(dān)保業(yè)務(wù)和類似的承諾等，如果可能被動(dòng)使用同時(shí)又是不可撤銷的，就應(yīng)當(dāng)記人外匯敞口頭寸。 

　　單幣種敞口頭寸=即期凈敞口頭寸+遠(yuǎn)期凈敞口頭寸 期權(quán)敞口頭寸 其他敞口頭寸 

　　=（即期資產(chǎn)-即期負(fù)債） （遠(yuǎn)期買(mǎi)入-遠(yuǎn)期賣(mài)出） 期權(quán)敞口頭寸 其他敞口頭寸 

　　如果某種外匯的敞口頭寸為正值，則說(shuō)明機(jī)構(gòu)在該幣種上處于多頭；如果某種外匯的敞口頭寸為負(fù)值，則說(shuō)明機(jī)構(gòu)在該幣種上處于空頭。 

　　2.總敞口頭寸 

　　總敞口頭寸：整個(gè)貨幣組合的外匯風(fēng)險(xiǎn) 

　　計(jì)算方法：累計(jì)總敞口頭寸法、凈總敞口頭寸法、短邊法 

　　一是累計(jì)總敞口頭寸法。累計(jì)總敞口頭寸等于所有外幣的多頭與空頭的總和。該方法認(rèn)為，不論多頭還是空頭，都屬于銀行的敞口頭寸，都應(yīng)被納入總敞口頭寸的計(jì)量范圍。因此，這種計(jì)量方法比較保守。 

　　二是凈總敞口頭寸法。凈總敞口頭寸等于所有外幣多頭總額與空頭總額之差。該方法主要考慮不同貨幣匯率波動(dòng)的相關(guān)性，認(rèn)為多頭與空頭存在對(duì)沖效應(yīng)。因此，這種計(jì)量方法較為激進(jìn)。 

　　三是短邊法。短邊法是一種為各國(guó)金融機(jī)構(gòu)廣泛運(yùn)用的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸的計(jì)量方法，同時(shí)為巴塞爾委員會(huì)所采用，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)編寫(xiě)的《外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口情況表》也采用這種算法。短邊法的計(jì)算方法是：首先分別加總每種外匯的多頭和空頭（分別稱為凈多頭頭寸之和與凈空頭頭寸之和）；其次比較這兩個(gè)總數(shù)；最后選擇絕對(duì)值較大的作為銀行的總敞口頭寸。短邊法的優(yōu)點(diǎn)是既考慮到多頭與空頭同時(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)，又考慮到它們之間的抵補(bǔ)效應(yīng)。 

　　（三）久期 

　　1.久期公式 

　　久期（也稱持續(xù)期）用于對(duì)固定收益產(chǎn)品的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量。 

　　2.久期缺口 

　　久期缺口：可以用來(lái)對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的利率敏感度進(jìn)行分析，當(dāng)市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，銀行資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債價(jià)值的變動(dòng)方向與市場(chǎng)利率的變動(dòng)方向相反，而且資產(chǎn)與負(fù)債的久期越長(zhǎng)，資產(chǎn)與負(fù)債價(jià)值變動(dòng)的幅度越大，利率風(fēng)險(xiǎn)也就越高。 

　　銀行通常使用久期缺口來(lái)分析利率變化對(duì)其整體利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的影響。 

　　則：久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期-（總負(fù)債/總資產(chǎn)）×負(fù)債加權(quán)平均久期 

　　在絕大多數(shù)情況下，銀行的久期缺口都為正值。此時(shí)，如果市場(chǎng)利率下降，則資產(chǎn)與負(fù)債的價(jià)值都會(huì)增加，但資產(chǎn)價(jià)值增加的幅度比負(fù)債價(jià)值增加的幅度大，銀行的市場(chǎng)價(jià)值將增加；如果市場(chǎng)利率上升，則資產(chǎn)與負(fù)債的價(jià)值都將減少，但資產(chǎn)價(jià)值減少的幅度比負(fù)債價(jià)值減少的幅度大，銀行的市場(chǎng)價(jià)值將減少。 

　　資產(chǎn)負(fù)債久期缺口的絕對(duì)值越大，銀行整體市場(chǎng)價(jià)值對(duì)利率的敏感度就越高，因而整體的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口也越大。 

　　（四）收益率曲線：描述收益率與到期期限之間的關(guān)系，其形狀反映了長(zhǎng)短期收益率之間的關(guān)系，是市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的判斷，以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期的結(jié)果。