第一節(jié) 我國國債的發(fā)行方式
一、公開招標(biāo)方式。以價格為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)方式以募滿發(fā)行額為止所有投標(biāo)商的最低中標(biāo)價格作為最后中標(biāo)價格，全體投標(biāo)商的中標(biāo)價格單一，與之不同，以價格為標(biāo)的的美國式招標(biāo)各中標(biāo)商的認(rèn)購價格是不同的。以繳款期為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)和以繳款期為標(biāo)的的美國式招標(biāo)及其區(qū)別。以收益率為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)方式和以收益率為標(biāo)的的美國式招標(biāo)方式及其區(qū)別。
我國財政部在上海、深圳證券交易所和銀行間債券市場上主要以公開招標(biāo)方式發(fā)行國債。
二、事先已經(jīng)確定發(fā)行條件的國債仍采用承購包銷方式，主要用于憑證式國債的發(fā)行。在銀行間債券市場發(fā)行的國債有時也采用這種發(fā)行方式。
三、行政分配方式是指每年財政部根據(jù)需求情況向社會養(yǎng)老基金和保險基金發(fā)行特種國債，這種國債數(shù)量少、規(guī)模有限，采取定向私募的行政分配方式發(fā)行。
第二節(jié) 國債承銷程序
一、記帳式國債是無紙化國債，目前券商通過證券交易所系統(tǒng)分銷在交易所市場發(fā)行的國債?？梢圆捎?U>場內(nèi)掛牌分銷和場外分銷兩種方法。
場內(nèi)掛牌分銷的程序，采用這種方式，投資者不用交納傭金，證交所不需向代理機(jī)構(gòu)收取買賣國債的經(jīng)手費(fèi)用。場外分銷的程序。
二、無記名國債的承銷程序，無記名國債場內(nèi)掛牌分銷和場外分銷的程序。在場外分銷中，承銷商以發(fā)售實(shí)物券的形式進(jìn)行柜臺銷售或提供給分銷商，完成國債的發(fā)行。
三、憑證式國債的承銷程序。憑證式國債主要由銀行承銷，各地財政部門和各國債一級自營商也可參與發(fā)行。這種國債主要是通過承銷商的代理網(wǎng)點(diǎn)發(fā)售，采用隨買隨賣的方式。收款憑證中除了注明投資者的身份外，還需注明購買日期、期限、到期利率等內(nèi)容。發(fā)行款的上劃采取分次繳款的辦法，手續(xù)費(fèi)也由財政部分次撥付。
擔(dān)任憑證式國債發(fā)行任務(wù)的各個系統(tǒng)一般每月要匯總本系統(tǒng)的累計發(fā)行數(shù)額，上報財政部和中國人民銀行。
第三節(jié) 國債承銷的價格、風(fēng)險和收益
一、在我國，目前財政部允許承銷商在發(fā)行期內(nèi)自定承銷價格，隨行就市發(fā)行。國債承銷價格的影響因素：市場利率、中標(biāo)成本、流通市場中可比國債的收益率水平、國債承銷手續(xù)費(fèi)收入、承銷商所期望的資金回收速度以及其他成本。
市場利率的上升會限制承銷商確定承銷價格的空間。降低承銷價格，承銷商的分銷過程縮短，有利于資金的回收速度。
二、國債承銷的風(fēng)險及其影響因素。在發(fā)行期內(nèi)，如果市場上還有其他的證券品種可供投資者選擇，該種國債的承銷風(fēng)險將增大。高通脹時期，債券的需求會減少。當(dāng)利率出于低谷時，短期國債的需求量較大，利率水平較高時，人們更傾向于投資長期債券。
三、國債承銷的收益來源主要有：差價收益、發(fā)行手續(xù)費(fèi)收益、資金占用利息收益和留存自營國債的交易收益。
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