導(dǎo)讀:金融基礎(chǔ)知識科目重點(diǎn)中國多層次資本市場主要包括:資本市場的分層特性、多層次資本市場的主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)特征、中國多層次資本市場建設(shè)的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢、場內(nèi)交易市場、場外交易市場、主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的概念、上市公司的類型和管理規(guī)定、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌公司、私募基金市場、區(qū)域股權(quán)市場、券商柜臺市場、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)的概念與特點(diǎn)等重點(diǎn)內(nèi)容。
三、中國多層次資本市場建設(shè)的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢
(一)中國多層次資本市場建設(shè)的現(xiàn)狀
我國資本市場從20世紀(jì)90年代發(fā)展至今,資本市場已由場內(nèi)市場和場外市場兩部分構(gòu)成。其中,場內(nèi)市場的主板(含中小板)、創(chuàng)業(yè)板(俗稱“二板”)和場外市場的全國C/J,企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱“新三板”)、區(qū)域性股權(quán)交易市場、證券公司主導(dǎo)的柜臺市場共同組成了我國多層次資本市場體系。
中國社科院金融研究所“多層次資本市場研究”課題組表示,場外股權(quán)交易市場是中小企業(yè)融資的有效途徑,而我國現(xiàn)有的類似融資渠道卻難以滿足中小企業(yè)的融資需求:STAQ和NET系統(tǒng)的主要目的在于為非上市的國有企業(yè)改制服務(wù)。構(gòu)建多層次資本市場,滿足中小企業(yè)融資需求,已成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展難以回避的話題。十六屆三中全會明確提出,必須大力發(fā)展多層次的資本市場體系,建立統(tǒng)一互聯(lián)的證券市場。
多層次的資本市場體系顯然包括多層次的股權(quán)交易市場和多層次的債權(quán)交易市場,就后者而言,我國已經(jīng)形成了交易所債券市場和銀行間債券市場,但股權(quán)市場依然主要是深市和滬市的A股主板市場。因此,發(fā)展多層次資本市場體系的關(guān)鍵一環(huán)就在于發(fā)展多層次的股權(quán)市場。從國外成功的經(jīng)驗(yàn)看,在股權(quán)市場中,除了主板和二板之外,場外交易的股權(quán)市場無疑也是這種多層次市場體系中不可或缺的主體之一。
(二)中國多層次資本市場建設(shè)的必要性
中國建設(shè)多層次資本市場重要意義在于:
(1)有利于滿足資本市場上資金供求雙方多層次化的要求。
(2)有利于提供優(yōu)化準(zhǔn)入機(jī)制和退市機(jī)制,提高上市公司的質(zhì)量。
(3)有利于防范和化解我國的金融風(fēng)險(xiǎn)。
(三)中國多層次資本市場建設(shè)的戰(zhàn)略構(gòu)想
1.建立以深滬交易所為核心的主板市場
將現(xiàn)有的滬深兩市定位于中國證券市場的“精品市場”。由于該市場發(fā)展歷史較長,成熟度也較好,可以結(jié)合二板、三板市場輸送來的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入和現(xiàn)有不良公司的退出(可以退市,也可以轉(zhuǎn)向二板、三板進(jìn)行交易),逐漸建立起我國的證券精品市場。該市場主要面向規(guī)模大、業(yè)績佳的成熟知名大企業(yè),其公司來源應(yīng)主要來自二、三板市場,在滿足特定情況的條件下,也可以在主板市場上進(jìn)行增發(fā)進(jìn)行再融資,但未達(dá)到這些指標(biāo)的公司,不能通過主板市場再融資,特別是不能通過股權(quán)再融資的方式“圈錢”,這樣才能充分保證主板市場公司的質(zhì)量,降低該市場的風(fēng)險(xiǎn)。
2.建立以中小科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)為核心的二板市場目前,國際上的創(chuàng)業(yè)板市場主要有三種典型的模式:
(1)一所二板平行模式。一所二板平行模式即在現(xiàn)有證券交易所中設(shè)立一個(gè)二板,作為主板的補(bǔ)充,與主板一起運(yùn)作,兩者擁有共同的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng),甚至相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),不同的只是上市標(biāo)準(zhǔn)的高低,兩者不存在主、二板轉(zhuǎn)換關(guān)系。
(2)一所二板升級式。該模式即在現(xiàn)有證券交易所內(nèi)設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的,為中小企業(yè)服務(wù)的交易市場,上市公司除須有健全的會計(jì)制度及會計(jì)、法律、券商顧問和經(jīng)紀(jì)人保薦外,并無其他限制性標(biāo)準(zhǔn),主板和二板之間是一種從低級到高級的提升關(guān)系。
(3)獨(dú)立模式。獨(dú)立模式即二板市場本身是一個(gè)獨(dú)立的證券交易系統(tǒng),擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng),報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)和監(jiān)管體系,上市門檻低,能最大限度地為新興高科技企業(yè)提供上市條件。
3.發(fā)展場外交易市場,有重點(diǎn)、有選擇地推進(jìn)區(qū)域性交易市場的建設(shè)
我國三板市場體系的建立應(yīng)采取“條塊結(jié)合”的模式,既有集中統(tǒng)一的場外交易市場,又有區(qū)域性的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易市場。具體思路如下:
(1)借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn),發(fā)展場外交易市場。
(2)在加快發(fā)展場外交易市場的同時(shí),應(yīng)積極規(guī)范地區(qū)性股權(quán)交易中心。
(3)為了解決高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易和轉(zhuǎn)讓問題,應(yīng)積極穩(wěn)妥地發(fā)展地方產(chǎn)權(quán)交易市場。
四、場內(nèi)交易市場
(一)場內(nèi)交易市場的定義
場內(nèi)交易市場又稱證券交易所市場或集中交易市場,是指由證券交易所組織的集中交易市場,有固定的交易場所和交易活動時(shí)間。在多數(shù)國家它還是全國唯一的證券交易場所,因此是全國最重要、最集中的證券交易市場。
證券交易所是指經(jīng)國家批準(zhǔn),有組織的、專門集中進(jìn)行有價(jià)證券交易的有形場所。證券交易所實(shí)行“公平、公開、公正”的原則,交易價(jià)格由交易雙方公開競價(jià)確定,實(shí)行“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的競價(jià)成交原則。
競價(jià)一般有集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)兩種方式。
(1)集合競價(jià)指在每日開盤時(shí),交易所電腦主機(jī)對開市前(我國是每日上午9:15~9:25)接受的全部有效委托進(jìn)行的一次性撮合處理過程。
(2)連續(xù)競價(jià)是在開市后的正常交易時(shí)問不斷競價(jià)成交的過程。證券交易所有會員制和公司制兩種形式,通常大多數(shù)國家實(shí)行會員制。
(二)場內(nèi)交易市場的特點(diǎn)
(1)集中交易。場內(nèi)交易市場集中在一個(gè)固定的地點(diǎn)(證券交易所),所有的買賣雙方必須在證券交易所的管理之下進(jìn)行證券買賣。
(2)公開競價(jià)。場內(nèi)交易市場證券的買賣是通過公開競價(jià)的方式形成的,即多個(gè)買者對多個(gè)賣者以拍賣的方式進(jìn)行討價(jià)還價(jià)。
(3)經(jīng)紀(jì)制度。在場內(nèi)交易市場買賣證券活動必須通過專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人。
(4)市場監(jiān)管嚴(yán)密。在場內(nèi)交易過程中,證券監(jiān)督部門及證券交易所對從事證券交易各種活動監(jiān)管嚴(yán)密,以保證場內(nèi)交易市場有效有序的運(yùn)行。
(三)場內(nèi)交易市場的監(jiān)管
1.監(jiān)管當(dāng)局對證券交易的核準(zhǔn)
核準(zhǔn)的具體內(nèi)容包括:
(1)審核上市交易申請。
(2)審查證券交易所的初審意見。
(3)經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局同意后,證券交易所出具《上市通知書》通知申請者,并予以公告,同時(shí)將證券掛牌交易。
2.對上市公司的持續(xù)性監(jiān)管
對上市公司持續(xù)性監(jiān)管的重點(diǎn)是信息披露制度。信息披露制度包括上市公司初次發(fā)行的信息披露,以及上市后的持續(xù)性披露。
3.制止和處罰交易當(dāng)中的違法行為(略)