您現(xiàn)在的位置：233網(wǎng)校>證券從業(yè)>證券投資基金>復(fù)習(xí)指導(dǎo)

2015年證券投資基金命題點(diǎn)解讀：債券投資組合管理

來源：233網(wǎng)校 2015年5月20日

分享：收藏

第1頁：債券收益率及收益率曲線
第2頁：債券風(fēng)險(xiǎn)的測量

第5頁：投資者的選擇

　　第二節(jié)　債券風(fēng)險(xiǎn)的測量
　　命題點(diǎn)一　風(fēng)險(xiǎn)種類
　　(一)利率風(fēng)險(xiǎn)
　　利率風(fēng)險(xiǎn)是由于利率水平變化而引起的債券報(bào)酬的變化，它是債券投資者所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。所有證券價(jià)格趨于與利率水平變化成反向變動(dòng)。在利率水平變化時(shí)，長期債券的變化幅度大于短期債券價(jià)格的變化幅度。
　　(二)再投資風(fēng)險(xiǎn)
　　一般而言，期限較長的債券和息票率較高的債券的再投資風(fēng)險(xiǎn)相對較大。
　　(三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要用于衡量投資者持有債券的變現(xiàn)難易程度。一般來說，買賣價(jià)差越大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就越高。
　　(四)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與公司經(jīng)營活動(dòng)引起的收入現(xiàn)金流的不確定性有關(guān)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)被分為外部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。外部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與那些超出公司控制的環(huán)境因素相聯(lián)系；內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)通過公司的運(yùn)營效率得到體現(xiàn)。低質(zhì)量債券要求的收益率接近于權(quán)益所有者所要求的回報(bào)率，因此又被稱為高收益?zhèn)?
　　(五)購買力風(fēng)險(xiǎn)
　　債券投資的名義收益率包括實(shí)際回報(bào)率和持有期內(nèi)的通貨膨脹率。由于通貨膨脹率處于變化過程中，因此投資者并不總能預(yù)料到通貨膨脹率的變化程度。
　　(六)匯率風(fēng)險(xiǎn)
　　當(dāng)投資者持有債券的利息及本金以外幣償還，或者以外幣計(jì)算但換算成本幣償還的時(shí)候，投資者就面臨著匯率風(fēng)險(xiǎn)。
　　(七)贖回風(fēng)險(xiǎn)
　　對于有附加贖回選擇權(quán)的債券來說，投資者面臨贖回風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)來源于三個(gè)方面：①可贖回債券的利息收入具有很大的不確定性：②債券發(fā)行人往往在利率走低時(shí)行使贖回權(quán)，從而加大了債券投資者的再投資風(fēng)險(xiǎn)；③由于存在發(fā)行者可能行使贖回權(quán)的價(jià)位，因此限制了可贖回債券的上漲空間，使得債券投資者的資本增值潛力受到限制。
　　命題點(diǎn)二　測算債券價(jià)格波動(dòng)性的方法
　　(一)基點(diǎn)價(jià)格值
　　應(yīng)計(jì)收益率每變化1個(gè)基點(diǎn)時(shí)所引起的債券價(jià)格的絕對變動(dòng)額。
　　(二)價(jià)格變動(dòng)收益率值
　　要計(jì)算該指標(biāo)，首先需要計(jì)算當(dāng)債券價(jià)格下降x元時(shí)的到期收益率值。新的收益率值與初始收益率的差額即債券價(jià)格變動(dòng)x元時(shí)的收益率值。其他條件相同時(shí)，債券價(jià)格收益率值越小，說明債券的價(jià)格波動(dòng)性越大。
　　(三)久期
　　測量債券價(jià)格相對于收益率變動(dòng)的敏感性指標(biāo)。
　　附息債券的麥考萊久期和修正的麥考萊久期小于其到期期限。對于零息債券而言，麥考萊久期和到期期限完全相同。
　　我們知道，在其他因素不變的情況下，久期越大，則到期期限越長，債券價(jià)格的波動(dòng)性越大。對于普通債券而言，當(dāng)其他因素不變時(shí)，票面利率越低，麥考萊久期及修正的麥考萊久期應(yīng)越大。麥考萊久期能夠體現(xiàn)利率彈性的大小。因此，具有相同麥考萊久期的債券，其利率風(fēng)險(xiǎn)是相同的。這樣，麥考萊久期就可進(jìn)一步用于對債券價(jià)格利率風(fēng)險(xiǎn)的管理。債券投資者可以選擇到期期限與目標(biāo)投資期不同的債券進(jìn)行投資，只要麥考萊久期與目標(biāo)投資期相同，就可以消除利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這被稱為利息免疫。
　　(四)凸性
　　大多數(shù)債券價(jià)格與收益率的關(guān)系都可以用一條向下彎曲的曲線來表示，這條曲線的曲率就被稱作債券的凸性。
　　當(dāng)收益率變動(dòng)時(shí)，用修正期限來計(jì)算的債券價(jià)格變動(dòng)與實(shí)際的價(jià)格變動(dòng)總是存在誤差。
　　當(dāng)收益率降低時(shí)，估算的價(jià)格上升幅度小于實(shí)際的價(jià)格上升幅度；當(dāng)收益率上升時(shí)，估算的價(jià)格的下降幅度又大于實(shí)際價(jià)格的下降幅度。凸性的作用在于可以彌補(bǔ)債券價(jià)格計(jì)算的誤差，更準(zhǔn)確地衡量債券價(jià)格對收益率變化的敏感程度。凸性對于投資者是有利的，在其他情況相同時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)選擇凸性更大的債券進(jìn)行投資。
　　流動(dòng)性較強(qiáng)的債券在收益率上往往有一定折讓，折讓的幅度反映了債券流動(dòng)性的價(jià)值。要衡量債券的流動(dòng)性價(jià)值，需要結(jié)合債券市場的具體情況，將期限結(jié)構(gòu)、信用等級等相似債券的收益率水平進(jìn)行比較，得出近似值，然后通過觀察債券市場的波動(dòng)情況不斷加以修正。