第十二章第二節(jié) 資產(chǎn)配置的基本方法
一、歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法的主要特點
(一)歷史數(shù)據(jù)法
歷史數(shù)據(jù)法假定未來與過去相似，以長期歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，根據(jù)過去的經(jīng)歷推測未來的資產(chǎn)類別收益。有關(guān)歷史數(shù)據(jù)包括各類型資產(chǎn)的收益率、以標(biāo)準(zhǔn)差衡量的風(fēng)險水平以及不同類型資產(chǎn)之間的相關(guān)性等數(shù)據(jù)。并假設(shè)上述歷史數(shù)據(jù)在未來仍然能夠繼續(xù)保持。在進(jìn)行預(yù)測時一般需要按照通貨膨脹預(yù)期進(jìn)行調(diào)整，使調(diào)整后的實際收益率與過去保持一致。
(二)情景綜合分析法
與歷史數(shù)據(jù)法相比，情景綜合分析法在預(yù)測過程中的分析難度和預(yù)測的適當(dāng)時間范圍不同，也要求更高的預(yù)測技能，由此得到的預(yù)測結(jié)果在一定程度上也更有價值。一般來說，情景綜合分析法的預(yù)測期間在3～5年左右。運(yùn)用情景綜合分析法進(jìn)行預(yù)測的基本步驟包括：
1．分析目前與未來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，確認(rèn)經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能存在的狀態(tài)范圍，即情景。
2．預(yù)測在各種情景下，各類資產(chǎn)可能的收益與風(fēng)險，各類資產(chǎn)之間的相關(guān)性。
3．確定各情景發(fā)生的概率。
4．以情景的發(fā)生概率為權(quán)重，通過加權(quán)平均的方法估計各類資產(chǎn)的收益與風(fēng)險。
二、兩種方法在資產(chǎn)配置過程中的運(yùn)用
(一)確定投資者的風(fēng)險承受能力
對于不同投資者來說，只有那些可能導(dǎo)致長期策略發(fā)生變動的風(fēng)險才是真正不受歡迎的。一般而言，劃分系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險采用的是歷史數(shù)據(jù)法。
例12—5(2012年3月真題·判斷題)
與資產(chǎn)配置的歷史數(shù)據(jù)法相比，情景綜合分析法對預(yù)測技能要求不高。（ ?。?
【參考答案】×
【解析】與歷史數(shù)據(jù)法相比，情景綜合分析法在預(yù)測過程中的分析難度和預(yù)測的適當(dāng)時間范圍不同，也要求更高的預(yù)測技能，由此得到的預(yù)測結(jié)果在一定程度上也更有價值。
確定方差的主要方法包括歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法兩類。
(二)確定資產(chǎn)類別收益預(yù)期
確定資產(chǎn)類別收益預(yù)期的主要方法包括歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法兩類。
三、構(gòu)造最優(yōu)投資組合
在考慮投資者的風(fēng)險承受能力之后，資產(chǎn)管理人就可以確定能夠帶來最優(yōu)風(fēng)險與收益的投資組合。風(fēng)險承受能力較高的投資者將選擇較高風(fēng)險的投資組合，風(fēng)險承受能力較低的投資者將選擇較低風(fēng)險的投資組合。
1．確定不同資產(chǎn)投資之間的相關(guān)程度。
主要有歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法兩個。
2．確定不同資產(chǎn)投資之間的投資收益率相關(guān)程度。
3．確定有效市場前沿。
(1)計算組合的期望收益率。
(2)計算資產(chǎn)配置的風(fēng)險。
(3)確定有效市場前沿。
需要指出的是，上述構(gòu)造最優(yōu)資產(chǎn)組合的過程是只考慮資產(chǎn)類別范圍時的過程，而對于那些有負(fù)債的機(jī)構(gòu)(如養(yǎng)老金計劃等)來說，在通過資產(chǎn)配置構(gòu)建投資組合時應(yīng)同時考慮負(fù)債。不同的負(fù)債特征可能會影響最終的資產(chǎn)配置結(jié)果。這一過程也被稱為資產(chǎn)與負(fù)債最優(yōu)化過程。
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