第七章第一節(jié) 基金資產(chǎn)估值
一、基金資產(chǎn)估值的概念
基金資產(chǎn)估值是指通過對基金所擁有的全部資產(chǎn)及所有負(fù)債按一定的原則和方法進(jìn)行估算，進(jìn)而確定基金資產(chǎn)公允價值的過程。
基金資產(chǎn)凈值=基金資產(chǎn)-基金負(fù)債
基金份額凈值=基金資產(chǎn)凈值/基金總份額
二、基金資產(chǎn)估值的重要性
由于基金份額凈值是開放式基金申購份額、贖回金額計算的基礎(chǔ)，直接關(guān)系到基金投資者的利益，這就要求基金份額凈值的計算必須準(zhǔn)確?；鸱蓊~凈值必須是公允的。
三、基金資產(chǎn)估值需考慮的因素
(一)估值頻率
基金一般都按照固定的時間間隔對基金資產(chǎn)進(jìn)行估值，通常監(jiān)管法規(guī)會規(guī)定一個最小的估值頻率。對開放式基金來說，估值的時間通常與開放申購、贖回的時間一致。目前，我國的開放式基金于每個交易日估值，并于次日公告基金份額凈值。封閉式基金每周披露一次基金份額凈值，但每個交易日也都進(jìn)行估值。
(二)交易價格
當(dāng)基金只投資于交易活躍的證券時，對其資產(chǎn)進(jìn)行估值是一件很容易的事情。在進(jìn)行電子化交易的條件下，通過計算機(jī)程序即可輕松地對基金資產(chǎn)進(jìn)行估值，這種情況下，市場交易價格是可接受的，也是可信的。當(dāng)基金投資于交易不活躍的證券時，資產(chǎn)估值問題則要復(fù)雜得多。在這種情況下，基金持有的證券要么沒有交易價格，要么交易價格不可信。比如我國的銀行間債券市場就會經(jīng)常出現(xiàn)以下情況：某些證券品種交易次數(shù)很少，或者根本就沒有交易；某些品種開始時有交易，但交易越來越少。在我國股票市場上也有過某些出現(xiàn)嚴(yán)重問題的股票。由于漲跌停板的限制，一些股票會接連兒個交易日封于漲跌停位置。在上述情況下對基金資產(chǎn)進(jìn)行估值時就需要非常慎重，其中，證券資產(chǎn)的流動性是非常關(guān)鍵的因素。
(三)價格操縱及濫估問題
例如：有一債券流動性很差，基金管理人根據(jù)自己的要求，大量地買賣操縱市場的價格，從而提高基金的業(yè)績，這就是價格操縱。在列、流動性差的證券及問題證券進(jìn)行估值時需要有主觀判斷，此時的主觀判斷如果由基金管理人來作出，便為濫估提供了機(jī)會。因此，要避免基金資產(chǎn)估值時出現(xiàn)價格操縱及濫估現(xiàn)象，需要監(jiān)管當(dāng)局頒布更為詳細(xì)的估值規(guī)定來規(guī)范估值行為，或者由獨立的第三方來進(jìn)行估值。
(四)估值方法的一致性及公開性
估值方法的．致性是指基金在進(jìn)行資產(chǎn)估值時均采取同樣的估值方法，遵守同樣的估值規(guī)則。估值方法的公開性是指基金采用的估值方法需要在法律規(guī)定的向募集文件中公開披露。假若基金變更了估值方法，也需要及時進(jìn)行披露。
四、我國基金資產(chǎn)估值實務(wù)
(一)基金資產(chǎn)估值的責(zé)任人
我國基金資產(chǎn)估值的責(zé)任人是基金管理人，但基金托管人對基金管理人的估值結(jié)果負(fù)有復(fù)核責(zé)任。
(二)估值程序
1．基金份額凈值是按照每個開放日閉市后，基金資產(chǎn)凈值除以當(dāng)日基金份額的余額數(shù)量計算。
2．基金日常估值由基金管理人進(jìn)行?；鸸芾砣嗣總€工作日對基金資產(chǎn)估值后，將基金份額凈值結(jié)果發(fā)給基金托管人。
3．基金托管人按基金合同規(guī)定的估值方法、時間、程序?qū)鸸芾砣说挠嬎憬Y(jié)果進(jìn)行復(fù)核，復(fù)核無誤后簽章返回給基金管理人，由基金管理人對外公布，并由基金注冊登記機(jī)構(gòu)根據(jù)確認(rèn)的基金份額凈值計算申購、贖回數(shù)額。月末、年中和年末估值復(fù)核與基金會會計賬目的核對同時進(jìn)行。
(三)估值的基本原則
1．對存在活躍市場的投資品種，如估值日有市價的，應(yīng)采用市價確定公允價值。估值日無市價的，但最近交易日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境未發(fā)生重大變化，應(yīng)采用最近交易市價確定公允價值。估值日無市價的，且最近交易日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了重大變化的，應(yīng)參考類似投資品種的現(xiàn)行市價及重大變化因素，調(diào)整最近交易市價，確定公允價值。有充分證據(jù)表明最近交易市價不能真實反映公允價值的(如異常原因?qū)е麻L期停牌或臨時停牌的股票等)，應(yīng)對最近交易的市價進(jìn)行調(diào)整，以確定投資品種的公允價值。
2．對不存在活躍市場的投資品種，應(yīng)采用市場參與者普遍認(rèn)同且被以往市場實際交易價格驗證具有可靠性的估值技術(shù)確定公允價值。
3．有充足理由表明按以上估值原則仍不能客觀反映相關(guān)投資品種公允價值的，基金管理公司應(yīng)根據(jù)具體情況與托管銀行進(jìn)行商定，按最能恰當(dāng)反映公允價值的價格估值。
(四)具體投資品種的估值方法
1．交易所上市、交易品種的估值。通常情況下，交易所上市的有價證券(包括股票、權(quán)證等)以其估值日在證券交易所掛牌的市價(收盤價)估值；交易所上市交易的債券按估值日收盤凈價估值；交易所上市不存在活躍市場的有價證券，采用估值技術(shù)確定公允價值。交易所以大宗交易方式轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)支持證券，采用估值技術(shù)確定公允價值；在估值技術(shù)難以可靠計量公允價值的情況下，按成本進(jìn)行后續(xù)計量。
2．交易所發(fā)行未上市品種的估值。
(1)首次發(fā)行未上市的股票、債券和權(quán)證，采用估值技術(shù)確定公允價值，在估值技術(shù)難以可靠計量公允價值的情況下按成本計量。
(2)送股、轉(zhuǎn)增股、配股和公開增發(fā)新股等發(fā)行未上市股票，按交易所上市的同一股票的市價估值。
(3)首次公開發(fā)行有明確鎖定期的股票，同一股票在交易所上市后，按交易所上市的同一股票的市價估值。
(4)非公開發(fā)行有明確鎖定期的股票，按下述方法確定公允價值：①如果估值日非公開發(fā)行有明確鎖定期的股票的初始取得成本高于在證券交易所上市交易的同一股票的市價，應(yīng)采用存證券交易所上市交易的同一股票的市價作為估值日該股票的價值。②如果估值日非公開發(fā)行有明確鎖定期的股票的初始取得成本低于在證券交易所上市交易的同一股票的市價，應(yīng)按以下公式確定該股票的價值．
式中：FV——估值日該非公開發(fā)行有明確鎖定期的股票的價值；
C——該非公開發(fā)行有明確鎖定期的股票的初始取得成本(因權(quán)益業(yè)務(wù)導(dǎo)致市場價格除權(quán)時，應(yīng)于除權(quán)日對其初始取得成本作相應(yīng)調(diào)整)；
P——估值日在證券交易所上市交易的同一股票的市價；
Dl——該非公開發(fā)行有明確鎖定期的股票鎖定期所含的交易所的交易
天數(shù)；
Dr——估值日剩余鎖定期，即估值日至鎖定期結(jié)束所含的交易所的交易
天數(shù)(不含估值日當(dāng)天)。
3．交易所停止交易等非流通品種的估值。
(1)因持有股票而享有的配股權(quán)，從配股除權(quán)日起到配股確認(rèn)日止，如果收盤價高于配股價，按收盤價高于配股價的差額估值。收盤價等于或低于配股價，則估值為零。
(2)對停止交易但未行權(quán)的權(quán)證，一般采用估值技術(shù)確定公允價值。
(3)對于因重大特殊事項而停牌股票的估值，需要按估值基本原則判斷是否采用估值技術(shù)。目前，中國證券業(yè)協(xié)會基金估值工作小組介紹了此類股票常用估值方法，包括指數(shù)收益法、可比公司法、市場價格模型法和估值模型法等，供管理人對基金估值時參考。
4．全國銀行間債券市場交易的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益品種，采用估值技術(shù)確定公允價值。
例7—1(2012年3月真題·單選題)
以下關(guān)于基金估值方法的表述，錯誤的是（ ?。?。
A．交易所上市債券以收盤凈價估值
B．非公開發(fā)行有明確鎖定期的股票，如果初始取得成本低于在證券交易所上市交易的同一股票的市價，應(yīng)采用上市交易的同一股票的市價進(jìn)行估值
C．銀行間債券市場交易的債券，采用估值技術(shù)確定公允價值
D．交易所以大宗交易方式轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)支持證券，在估值技術(shù)難以可靠計量公允價值的情況下，按成本進(jìn)行后續(xù)計量
【參考答案】B
(五)計價錯誤的處理及責(zé)任承擔(dān)
當(dāng)基金份額凈值計價錯誤達(dá)到或超過基金資產(chǎn)凈值的0．25%時，基金管理公司應(yīng)及時向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報告。當(dāng)計價錯誤達(dá)到0．5%時，基金管理公司應(yīng)當(dāng)公告并報監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。
(六)暫停估值的情形
1．基金投資所涉及的證券交易所暫停營業(yè)。
2．因不可抗力致使無法對基金資產(chǎn)進(jìn)行評估。
3．占基金相當(dāng)比例的投資品種的估值出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，而基金管理人為保障投資人的利益已決定延遲估值。
4．緊急事故導(dǎo)致無法進(jìn)行基金資產(chǎn)評估。
5．中國證監(jiān)會和基金合同認(rèn)定的其他情形。
明確鎖定期的股票的初始取得成本(因權(quán)益業(yè)務(wù)導(dǎo)致市場價格除權(quán)時，應(yīng)于除權(quán)日對其初始取得成本作相應(yīng)調(diào)整)；P——估值日在證券交易所上市交易的同一股票的市價；Dl——該非公開發(fā)行有明確鎖定期的股票鎖定期包含的交易所的交易天數(shù)；Dr——估值日剩余鎖定期，即估值日至鎖定期結(jié)束所含的交易所的交易天數(shù)(不含估值日當(dāng)天)。
例7-2(2012年3月真題·多選題)
以下有關(guān)基金資產(chǎn)估值的說法中正確的是（ ?。?
A．我國基金資產(chǎn)估值的責(zé)任人是基金管理人
B．基金管理公司和托管銀行在進(jìn)行基金估值、計算基金份額凈值及相關(guān)復(fù)核工作時，可參考基金估值工作小組的意見，并可以免除各自的估值責(zé)任
C．基金份額凈值是按照每個開放日閉市后，基金資產(chǎn)凈值除以當(dāng)日基金份額的余額數(shù)量計算
D．基金日常估值由基金托管人進(jìn)行
【參考答案】AC
【解析】基金管理公司和托管銀行在進(jìn)行基金估值、計算基金份額凈值及相關(guān)復(fù)核工作時，可參考工作小組的意見，但是并不能免除各自的估值責(zé)任。B選項說法錯誤?；鹑粘９乐涤苫鸸芾砣诉M(jìn)行?；鸸芾砣嗣總€工作日對基金資產(chǎn)估值后，將基金份額凈值結(jié)果發(fā)給基金托管人，D選項說法錯誤．
五、QDII基金資產(chǎn)的估值問題
(一)估值責(zé)任人
根據(jù)《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》的有關(guān)規(guī)定，基金托管人在履行職責(zé)時應(yīng)確保基金的份額凈值按照有關(guān)法律法規(guī)、基金合同和集合資產(chǎn)管理合同規(guī)定的方法進(jìn)行計算。在實踐中，基金管理公司是QDII基金的會汁核算和資產(chǎn)估值的責(zé)任主體，托管人仍負(fù)有復(fù)核責(zé)任。
(二)QDII基金份額凈值的計算及披露
1．基金份額凈值應(yīng)當(dāng)至少每周計算并披露一次，如基金投資衍生品，應(yīng)當(dāng)在每個工作日計算并披露。
2．基金份額凈值應(yīng)當(dāng)在估值日后2個工作日內(nèi)披露。
3．基金份額凈值應(yīng)當(dāng)以人民幣或美元等主要外匯貨幣單獨或同時計算并披露。
4．基金資產(chǎn)的每一買入、賣出交易應(yīng)當(dāng)在最近份額凈值的計算中得到反映。
5．流動性受限的證券估值可以參照國際會計準(zhǔn)則進(jìn)行。
6．衍生品的估值可以參照國際會計準(zhǔn)則進(jìn)行。
7．境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)合理確定開放式基金資產(chǎn)價格的選取時間，并在招募說明書和基金合同中載明。
8．開放式基金份額凈值及申購、贖回價格的具體計算方法應(yīng)當(dāng)在基金、集合計劃合同和招募說明書中載明，并明確小數(shù)點后的位數(shù)。
輔導(dǎo)資料：2015年證券投資基金考點精講章節(jié)匯總
真題推薦：2001-2014年證券考試真題匯總
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