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    2009年證券從業(yè)考試:證券投資基金復(fù)習(xí)精華(第十一章)

    來源:233網(wǎng)校 2009年10月14日
      第五節(jié) 有效市場(chǎng)假設(shè)理論及其運(yùn)用

      一、有效市場(chǎng)的基本概念

      有關(guān)有效市場(chǎng)假設(shè)理論的論述可以追溯到巴奇列的研究。巴奇列認(rèn)為,商品價(jià)格是隨機(jī)游走的,即價(jià)格變動(dòng)是隨機(jī)且不可預(yù)測(cè)的,今日的商品機(jī)構(gòu)是未來價(jià)格的最好預(yù)測(cè),而現(xiàn)代文獻(xiàn)中有關(guān)EMH的論述以美國(guó)芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金·法默對(duì)有效市場(chǎng)假設(shè)理論闡述最為系統(tǒng)。

      有效市場(chǎng)假設(shè)理論認(rèn)為,證券在任一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格均對(duì)所有相關(guān)信息做出了反應(yīng)。股票價(jià)格的任何變化只會(huì)由新信息引起。在一個(gè)有效的市場(chǎng)上,將不會(huì)存在證券價(jià)格被高估或被低估的情況,投資者將不可能根據(jù)已知信息獲利。

      二、有效市場(chǎng)形式

      市場(chǎng)不可能是嚴(yán)格有效的,也不可能是完全無效的,市場(chǎng)有效性只是一個(gè)程度問題。

      將信息可以分為三種類型:弱勢(shì)有效市場(chǎng);半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)以及強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。(圖11-22見教材P248)。

      弱勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為,當(dāng)前的股票價(jià)格已經(jīng)充分反映了全部歷史價(jià)格信息和交易信息,如果市場(chǎng)是弱式有效的,那么投資分析中的技術(shù)分析方法將不再有效。

      半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為,當(dāng)前的股票價(jià)格已經(jīng)充分反映了與公司前景有關(guān)的全部公開信息。

      強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為,當(dāng)前的股票價(jià)格反映了全部信息的影響,全部信息不但包括歷史價(jià)格信息、全部公開信息,而且還包括私人信息以及未公開的內(nèi)幕信息等。這是一個(gè)極端的假設(shè),是對(duì)任何內(nèi)幕信息的價(jià)值持否定態(tài)度。

      例題2:根據(jù)有效市場(chǎng)假說,可以根據(jù)市場(chǎng)信息的不同將市場(chǎng)的有效程度劃分為( )。

      A.半弱勢(shì)有效市場(chǎng)

      B.半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)

      C.強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)

      D.弱勢(shì)有效市場(chǎng)

      答案:BCD

      例題3:根據(jù)有效市場(chǎng)假說,在( )市場(chǎng)內(nèi),證券價(jià)格可以及時(shí)的反映所有信息。

      A.半弱勢(shì)有效市場(chǎng)

      B.半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)

      C.強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)

      D.弱勢(shì)有效市場(chǎng)

      答案:C

      三、反應(yīng)不足與反應(yīng)過度

      四、市場(chǎng)異?,F(xiàn)象

      異?,F(xiàn)象可以存在于有效市場(chǎng)的任何形式之中,但更多的時(shí)候它們出現(xiàn)在半強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)之中。

      (一)日歷異常

      日歷異常是一類與時(shí)間因素有關(guān)的異常現(xiàn)象。

      (二)事件異常

      事件異常是與特定事件相關(guān)的異常現(xiàn)象。

      (三)公司異常

      公司異常是由公司本身或投資者對(duì)公司的認(rèn)同程度引起的異?,F(xiàn)象。

      (四)會(huì)計(jì)異常

      會(huì)計(jì)異常是與會(huì)計(jì)信息公布后發(fā)生的股價(jià)變動(dòng)的異?,F(xiàn)象。

      五、有效市場(chǎng)理論對(duì)投資管理的影響

      如果認(rèn)為市場(chǎng)是有效的,那么就沒有必要浪費(fèi)時(shí)間和精力進(jìn)行積極的投資管理,而應(yīng)采取消極的投資管理策略,有效市場(chǎng)理論也就成為指數(shù)基金產(chǎn)生的哲學(xué)基礎(chǔ);如果認(rèn)為市場(chǎng)是無效的,那么積極的投資管理就有其重要的價(jià)值。

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