五、簡答題（簡答題（本類題共2小題，1小題15分,2小題10分,共25分。））

50、某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動，擬有甲、乙兩個(gè)方案。有關(guān)資料為：
資料一：甲方案原始投資為150萬元，其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，流動資金投資50萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，該項(xiàng)目運(yùn)營期為5年，固定資產(chǎn)凈殘值為5萬元。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，全部流動資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬元，年經(jīng)營成本為41萬元。
資料二：乙方案原始投資為210萬元，其中，固定資產(chǎn)投資120萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動資金投資65萬元，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。流動資產(chǎn)于完工時(shí)投入，該項(xiàng)目建設(shè)期2年，運(yùn)營期5年，固定資產(chǎn)凈殘值為8萬元，無形資產(chǎn)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入170萬元，年經(jīng)營成本為80萬元。
資料三：該企業(yè)所得稅稅率為25%，不享受減免稅待遇，不考慮其他稅費(fèi)?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為10%。假設(shè)不考慮其他因素。
要求：
（1）根據(jù)資料一計(jì)算甲方案如下指標(biāo)：
①固定資產(chǎn)年折舊額
②終結(jié)點(diǎn)回收額
③息稅前利潤
④建設(shè)起點(diǎn)凈現(xiàn)金流量
⑤運(yùn)營期各年所得稅前凈現(xiàn)金流量
⑥運(yùn)營期各年所得稅后凈現(xiàn)金流量
⑦根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計(jì)算的靜態(tài)投資回收期
⑧根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計(jì)算的凈現(xiàn)值
⑨根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計(jì)算的年等額凈回收額
⑩說明甲方案的財(cái)務(wù)可行性
（2）根據(jù)資料二回答下列問題：
①建設(shè)期各年凈現(xiàn)金流量
②運(yùn)營期所得稅前各年凈現(xiàn)金流量
③根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計(jì)算的靜態(tài)投資回收期
④根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計(jì)算的凈現(xiàn)值
⑤根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量計(jì)算的年等額凈回收額
⑥說明乙方案的財(cái)務(wù)可行性
（3）根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量，采用年等額凈回收額法確定該企業(yè)應(yīng)選擇哪一投資方案。
（4）根據(jù)所得稅前凈現(xiàn)金流量，利用最短計(jì)算期法比較兩方案的優(yōu)劣。
有關(guān)系數(shù)表如下：

答案：（1）甲方案：
①固定資產(chǎn)年折舊額＝(100-5)/5=19萬元
②終結(jié)點(diǎn)回收額=5+50=55萬元
③息稅前利潤＝90－41-19＝30萬元
④建設(shè)起點(diǎn)NCF0=-150（全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入）
⑤運(yùn)營期所得稅前的凈現(xiàn)金流量
NCF1－4=30+19＝49萬元
NCF5=49+55＝104萬元
⑥運(yùn)營期所得稅后的凈現(xiàn)金流量
NCF1－4=30×（1-25%）+19＝41.5萬元
NCF5=41.5+55＝96.5萬元
⑦甲方案靜態(tài)投資回收期＝150÷49＝3.06年
⑧甲方案Npv＝[49×（P/A,10%,4）+104×（P/F,10%,5）]-150
=49×3.1699+104×0.6209－150
＝69.9萬元
⑨甲方案年等額凈回收額=69.9／（P/A,10%,5）=69.9/3.7908=18.44（萬元）；
⑩甲方案的凈現(xiàn)值大于零，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為3.06年，大于項(xiàng)目計(jì)算期的一半（2.5年）。所以甲方案基本具備財(cái)務(wù)可行性。
（2）乙方案：
①建設(shè)起點(diǎn)NCF0=-（120+25）＝－145萬元
建設(shè)期NCF1=0
建設(shè)期NCF2=－65（建設(shè)期末流動資金投入）
②運(yùn)營期所得稅前的凈現(xiàn)金流量
固定資產(chǎn)年折舊=(120-8)/5=22.4（萬元）；
無形資產(chǎn)攤銷=25（萬元）；（運(yùn)營期第1年攤銷完畢）
運(yùn)營期第一年息稅前利潤＝170－（80+22.4＋25）＝42.6萬元
運(yùn)營期第2－5年息稅前利潤＝170-（80+22.4）＝67.6萬元
終結(jié)點(diǎn)回收額為8+65＝73萬元
NCF3=42.6+22.4+25＝90萬元
NCF4-6=67.6+22.4＝90萬元
NCF7=90+73＝163萬元
③乙方案
不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝210÷90＝2.33年
包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝2.33+2＝4.33年
④乙方案Npv
＝[90×（P/A,10%,4）×（P/F,10%,2）+163×（P/F,10%,7）]－【65×（P/F,10%,2）+145】
＝【90×3.1699×0.8264+163×0.5132】－（65×0.8264+145）
＝120.7萬元
⑤乙方案年回收額=120.69／（P/A,10%,7）=120.7/4.8684=24.79（萬元）
⑥乙方案的凈現(xiàn)值大于0，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為4.33年大于項(xiàng)目計(jì)算期的一半（3.5年）；不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為2.33年小于運(yùn)營期的一半（2.5年），所以乙方案基本具備財(cái)務(wù)可行性。
（3）甲方案的年等額凈回收額為18.44萬元，乙方案的年等額凈回收額為24.79萬元，因此，該企業(yè)應(yīng)選擇乙方案。
（4）甲方案項(xiàng)目計(jì)算期為5年，乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期為7年，所以最短計(jì)算期為5年
乙方調(diào)整后的凈現(xiàn)值＝24.79×（P/A,10%,5）
＝24.79×3.7908
＝93.97萬元
乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值大于甲方案的凈現(xiàn)值，所以用最短計(jì)算期法比較，乙方案比甲方案更優(yōu)。
51、甲公司2004年至2008年各年產(chǎn)品銷售收入分別為2000萬元、2400萬元、2600萬元、2800萬元和3000萬元；各年年末現(xiàn)金余額分別為110萬元、130萬元、140萬元、150萬元和160萬元。在年度銷售收入不高于5000萬元的前提下，存貨、應(yīng)收賬款、流動負(fù)債、固定資產(chǎn)等資金項(xiàng)目與銷售收入的關(guān)系如下表所示：

已知該公司2008年資金完全來源于自有資金（其中，普通股1000萬股，共1000萬元）和流動負(fù)債。2008年銷售凈利率為10％，公司按每股0.22元的固定股利進(jìn)行利潤分配。預(yù)計(jì)公司2009年銷售收入將在2008年基礎(chǔ)上增長40%，同時(shí)保持2008年的銷售凈利率和固定股利政策不變。2009年所需對外籌資部分可通過面值發(fā)行10年期票面利率10%，分期付息債券予以解決，債券籌資費(fèi)率為2%，公司所得稅稅率為25%。
要求：
⑴預(yù)計(jì)2009年凈利潤、應(yīng)向投資者分配的利潤.
⑵采用高低點(diǎn)法計(jì)算每元銷售收入的變動現(xiàn)金和"現(xiàn)金"項(xiàng)目的不變資金；
⑶按y=a+bx的方程建立總資金預(yù)測模型；
⑷預(yù)測該公司2009年資金需要總量及需新增資金量和外部融資需求量
⑸計(jì)算債券發(fā)行總額、發(fā)行凈額和債券成本（一般模式）；
⑹計(jì)算填列該公司2009年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中用字母表示的項(xiàng)目。

答案：(1)預(yù)計(jì)2009年凈利潤、應(yīng)向投資者分配的利潤
預(yù)計(jì)凈利潤=3000×（1+40%）×10%=420（萬元）
預(yù)計(jì)向投資者分配利潤=1000×0.22=220（萬元）
(2)采用高低點(diǎn)法計(jì)算"現(xiàn)金"項(xiàng)目的不變資金和每元銷售收入的變動現(xiàn)金
每元銷售收入的變動現(xiàn)金（160-110）/（3000-2000）=0.05（元）
不變現(xiàn)金160-0.05×3000=10（萬元）
(3)按y=a+bx的方程建立資金預(yù)測模型
a=10+60+100-（60+20)+510=600（萬元）
b=0.05+0.14+0.22-（0.10+0.01）=0.30（元）
y=600+0.3x
(4)預(yù)測該公司2009年資金需要總量及需新增資金量
資金需要量=600+0.3×3000×（1+40%）=1860（萬元）
需新增資金=3000×40%×0.3=360（萬元）
預(yù)計(jì)2009年的外部籌資額=360-（420-220）=160（萬元）　　
(5)計(jì)算債券發(fā)行總額和債券成本
債券發(fā)行凈額=160（萬元）
債券發(fā)行總額＝160/(1-2%)=163.27萬元
債券成本=10%×(1-25%)/（1-2％）×100%=7.65%
(6)計(jì)算填列該公司2009年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中用字母表示的項(xiàng)目
A=10+0.05×3000×（1+40%）=220（萬元）
B=220+648+1024+510=2402（萬元）
D=160（萬元）
C=500+（420-220）=700（萬元）
或者
2402-（480+62+160+1000）=700（萬元）