2018中級(jí)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)管理》考試要點(diǎn)：第五章籌資管理(下)第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)

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【要點(diǎn)一】資本結(jié)構(gòu)理論

(一)最佳資本結(jié)構(gòu)

是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率量低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。

(二)資本結(jié)構(gòu)理論

1.MM理論

(1)最初的MM理論。

①不考慮企業(yè)所得稅，有無(wú)負(fù)債不改變企業(yè)的價(jià)值;

②企業(yè)價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響;

③有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本隨著負(fù)債程度的增大而增大。

(2)修正的刪理論。

①有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中某一無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+賦稅節(jié)余的價(jià)值。

②有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本=相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本+與以市值計(jì)算的債務(wù)與股權(quán)比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

其中風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及企業(yè)所得稅稅率。

2.權(quán)衡理論

有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值+稅賦節(jié)約現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。

3.代理理論

均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本之間的平衡關(guān)系來(lái)決定的。

4.優(yōu)序融資理論

企業(yè)的籌資優(yōu)序模式。

內(nèi)部籌資→借款→發(fā)行債券→可轉(zhuǎn)換債券→發(fā)行新股籌資。

【要點(diǎn)二】影響資本結(jié)構(gòu)的因素

1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率

2.企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)

3.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

4.企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度

5.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期

6.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策

【要點(diǎn)三】資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

1.每股收益分析法

決策原則：在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，無(wú)論是采用債權(quán)或股權(quán)籌資方案，每股收益都是相等的。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇債務(wù)籌資方案，反之應(yīng)選擇股權(quán)籌資方案。

2.平均資本成本比較法

平均資本成本比較法選擇平均資本成本率量低的方案。

3.公司價(jià)值分析法

能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法主要用于對(duì)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。同時(shí)，在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是量籃的。

設(shè)：V表示公司價(jià)值，B表示債務(wù)資金價(jià)值，S表示權(quán)益資本價(jià)值。公司價(jià)值應(yīng)該等于資本的市場(chǎng)價(jià)值，即：V=S+B

為簡(jiǎn)化分析，假設(shè)公司各期的EBIT保持不變，債務(wù)資金的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，則：

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