期貨從業(yè)人員有四個(gè)方向可以發(fā)展，是職業(yè)規(guī)劃里面可以往前走的。一個(gè)是做投資咨詢，這是臺(tái)灣的期貨顧問(wèn)業(yè)，第二個(gè)是做期貨經(jīng)理，在內(nèi)地是CTA還稱之。第三個(gè)是期貨自營(yíng)商來(lái)發(fā)展，在臺(tái)灣是期貨市場(chǎng)里面最大的玩家，第四個(gè)可以往臺(tái)灣目前成立的期貨基金，成為期貨基金的操盤(pán)人和經(jīng)理人，今天在這里，我們的期貨分析師的論壇，一屆屆的辦下去累計(jì)的人才，在未來(lái)的規(guī)劃可以有四個(gè)方向可以走。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　各位尊敬的領(lǐng)導(dǎo)、嘉賓，各位女士們、先生們：

　　大家上午好！很感謝大會(huì)給我這個(gè)機(jī)會(huì)，讓臺(tái)灣的業(yè)者在今天給大家報(bào)告一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，作為臺(tái)股指數(shù)出臺(tái)已經(jīng)有十六年了，在臺(tái)灣期貨業(yè)有期貨經(jīng)紀(jì)商、CTM業(yè)務(wù)，也有期貨基金等等，這樣的經(jīng)驗(yàn)規(guī)模雖然不是特別的龐大，但是我想可以作為華人地區(qū)的先導(dǎo)。我想允許各位給我二十多分鐘的時(shí)間報(bào)告一下經(jīng)驗(yàn)。

　　我本人擔(dān)任期貨業(yè)務(wù)員上來(lái)的，做過(guò)期貨經(jīng)理實(shí)業(yè)，還有期貨公司的老總，還有策劃一些期貨方面的業(yè)務(wù)，在這樣的經(jīng)驗(yàn)里，斗膽在這里給各位做一個(gè)報(bào)告。

　　做報(bào)告之前，4月份的時(shí)候，4月初的第一個(gè)禮拜，我從北京到深圳，到廣州和上海，總共拜訪了12家國(guó)內(nèi)的基金公司，數(shù)量總監(jiān)、營(yíng)銷總監(jiān)等等做了交流，為什么？因?yàn)檫@些期貨公司很緊張，股指期貨要出臺(tái)了了，吳先生要幫我們跑一趟，告訴我們股指期貨的出臺(tái)對(duì)我們有什么影響。

　　很巧的時(shí)候，是兩件事情“蒙”到了。會(huì)有股價(jià)差和套利等等，滬深300的現(xiàn)貨，會(huì)走大多頭，我跟期貨公司的投資總監(jiān)們聊，就臺(tái)灣期貨的情況來(lái)說(shuō)，在初期是比較難的，不幸的是一言中的了。不錯(cuò)，是有人在做套利，但是拉動(dòng)滬深300并不是一開(kāi)始就能夠有的現(xiàn)象。下一個(gè)現(xiàn)象，是預(yù)測(cè)到了國(guó)內(nèi)的商品會(huì)一次到位，我認(rèn)為這樣的一次到位的精神也會(huì)呈現(xiàn)在中金所的現(xiàn)象上，一開(kāi)始最流行的就是多頻交易，幾乎我們的流倉(cāng)量和交易量的比重就看到了這樣的現(xiàn)象。也成就了我今天站在這里的機(jī)會(huì)。

　　有兩個(gè)基本的假設(shè)，兩岸的華人的投資機(jī)構(gòu)和股市的投資者有同樣的機(jī)會(huì)的話，我在這里分享一點(diǎn)臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，就有了價(jià)值。

　　我的報(bào)告時(shí)間只有30分鐘，如果是報(bào)告不詳細(xì)的，下午還有一個(gè)分組座談的部分。我首先是報(bào)告一下臺(tái)灣CTA的演進(jìn)，人才的培養(yǎng)，操作實(shí)踐的實(shí)戰(zhàn)。

　　我想期貨分析師是很重要的基礎(chǔ)，我想告訴大家有四個(gè)方向可以發(fā)展，是職業(yè)規(guī)劃里面可以往前走的。一個(gè)是像李會(huì)長(zhǎng)和羅會(huì)長(zhǎng)都說(shuō)到的，一個(gè)是做投資咨詢，這是臺(tái)灣的期貨顧問(wèn)業(yè)，第二個(gè)是做期貨經(jīng)理，在內(nèi)地是CTA還稱之。第三個(gè)是期貨自營(yíng)商來(lái)發(fā)展，在臺(tái)灣是期貨市場(chǎng)里面最大的玩家，第四個(gè)可以往臺(tái)灣目前成立的期貨基金，成為期貨基金的操盤(pán)人和經(jīng)理人，今天在這里，我們的期貨分析師的論壇，一屆屆的辦下去累計(jì)的人才，在未來(lái)的規(guī)劃可以有四個(gè)方向可以走。這是很重要的。臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)在這里跟各位分享一下：

　　第一，CTA的演進(jìn)。我個(gè)人考察了內(nèi)地的分析師的證照，兩方面的考規(guī)很相近，但是也有區(qū)別，1993年內(nèi)地的期貨市場(chǎng)很混亂，我認(rèn)為內(nèi)地的期貨法規(guī)主要是在嚴(yán)防操縱，嚴(yán)防自營(yíng)操縱，而臺(tái)灣的法規(guī)主要是對(duì)于投資人的保護(hù)，每個(gè)收益都要有選票，每個(gè)選票都要有聲音，是為投資者服務(wù)。在臺(tái)灣最重視的就是客戶糾紛，就是非法代操。這個(gè)發(fā)展的趨勢(shì)里面，有一個(gè)市場(chǎng)的使命，法規(guī)的結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)的發(fā)展，另外還有產(chǎn)業(yè)的分析，CTA的分析在臺(tái)灣也遇到了瓶頸，希望可以提前有一個(gè)借鑒。

　　如果是營(yíng)業(yè)員非常代售會(huì)有三年的徒刑，如果是沒(méi)有拿到CTA的證照就開(kāi)始營(yíng)業(yè)，這家經(jīng)營(yíng)者會(huì)被判刑7年，還有相應(yīng)的罰金等等。如果你要做CTA的交易決定人，應(yīng)該要取得期貨交易分析員的資格，我剛才跟各位做交流的時(shí)候，我也在思考，在臺(tái)灣這是要考試的，考試的難度是臺(tái)灣金融業(yè)里面最難的證照，就是期貨分析師的證照，我剛才帶來(lái)了一個(gè)考題，這個(gè)考題的難度不亞于FIR的難度。還有一個(gè)一推倒式等等數(shù)學(xué)式方面都是很難的，并且是臺(tái)灣考試規(guī)格最高的，希望國(guó)內(nèi)也可以以此為期許。至少是需要三年以上的期貨資格，每年的期貨工會(huì)是委托一個(gè)專門(mén)的考試機(jī)構(gòu)。

　?。≒PT圖示）這是剛剛我畫(huà)好的圖，與臺(tái)灣用的圖不同，要讓投資人在CTA的幫助下開(kāi)戶，要以他的名義到期貨商開(kāi)期交所的戶口，在臺(tái)灣以客戶的名義開(kāi)戶，不會(huì)有現(xiàn)在的陽(yáng)光私募說(shuō)是因?yàn)樾磐衅脚_(tái)還不能在期交所開(kāi)戶，因?yàn)殂y交所有意見(jiàn)的時(shí)候，剛才報(bào)告當(dāng)中是說(shuō)已經(jīng)放開(kāi)了，那么下一輪的證交所還會(huì)更火。因?yàn)楸９茔y行是一個(gè)監(jiān)督人，所以CTA你要跟客戶約定好，并不是你想操作什么就操作什么，保管銀行最重要的就是風(fēng)險(xiǎn)管理，等一下我會(huì)不斷的提到風(fēng)險(xiǎn)管理的部分，這是CTA里面最需要培養(yǎng)的部分。CTA人才并不是獲利最大化，而是滿足客戶風(fēng)險(xiǎn)最小的需求最大化。可以往期貨基金和私募對(duì)沖基金發(fā)展，可以代操現(xiàn)貨和期貨，可以幫助拋資產(chǎn)的人做資產(chǎn)管理，幫助機(jī)構(gòu)的法人做套期保值的部分。另外，在臺(tái)灣很重要的是CTA會(huì)發(fā)展成為設(shè)計(jì)衍生性的產(chǎn)品提供給客戶，這部分的商品的概念很重要的。在人才的培養(yǎng)過(guò)程當(dāng)中，我再次的強(qiáng)調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)管理與商品化的概念，這是未來(lái)CTA培養(yǎng)很重要的兩個(gè)概念。

　　這是臺(tái)灣目前為止的CTA的資產(chǎn)發(fā)展規(guī)模的情況。在2007年我擔(dān)任的公司里面，是占了這當(dāng)中三分之一的總額，最重要的客戶是來(lái)自于高資產(chǎn)端甚至是銀行端的客戶。這個(gè)概念是什么？因?yàn)殂y行端的客戶的錢(qián)才會(huì)擺得比較久一點(diǎn)，所需要的報(bào)酬是其中一部分的報(bào)酬，這是恒定在一個(gè)狀態(tài)下，而并不會(huì)高高低低的狀態(tài)。雷曼兄弟倒閉之后，臺(tái)灣的這部分投資人不見(jiàn)了，這并不是因?yàn)橛酗L(fēng)險(xiǎn)，大家把錢(qián)交給期貨，反而是大家把資金都收縮起來(lái)了，所以對(duì)于資產(chǎn)管理這一塊的影響很大。

　　第二個(gè)影響，這段時(shí)間里面的人才開(kāi)始跑掉了，移走了。所以人才培養(yǎng)是相當(dāng)重要的，CTA這個(gè)行當(dāng)里面，沒(méi)有人才，就沒(méi)有這個(gè)產(chǎn)業(yè)。

　　還有一些投資條件的限制，希望未來(lái)內(nèi)地也可以一次到位，不要重蹈覆轍。既然你愛(ài)交易什么就交易什么，但是你交給CTA的時(shí)候，你的有價(jià)證券海外的部分只能做短線，做30的，第二個(gè)部分，做臺(tái)灣的一定要比做國(guó)外的多兩倍。這是保護(hù)臺(tái)灣交易所的概念，這是希望你做多一定，在新加坡和其他的地方做少一點(diǎn)。

　　現(xiàn)在的CTA在臺(tái)灣可以投資做現(xiàn)貨、有價(jià)證券，可以做到40的，大陸地區(qū)的總期貨可以做到10。所以路是開(kāi)好了，我們現(xiàn)在還在想怎么開(kāi)路的問(wèn)題。如果你是自然人，你想怎么做就怎么做，但是你委托給CTA之后，反而受到了這些限制，會(huì)影響到你商品的創(chuàng)新。這是CTA的幾個(gè)問(wèn)題。

　　另外，還有市場(chǎng)的演變，一個(gè)最重要的問(wèn)題，CTA的人才，講一講激勵(lì)，大部分CTA人才都是從自營(yíng)商走過(guò)來(lái)了，從分析師跑到自營(yíng)商，到了自營(yíng)商之后發(fā)現(xiàn)有CTA這個(gè)產(chǎn)業(yè)之后，大部分是從自營(yíng)商轉(zhuǎn)到CTA這個(gè)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中來(lái)，因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)自營(yíng)的話，就是跟我的老板分錢(qián)，CTA是跟客戶和公司分完錢(qián)之后，公司拿到的錢(qián)再來(lái)跟操盤(pán)人來(lái)分錢(qián)。如果你是操盤(pán)分錢(qián)是20%，而在臺(tái)灣就可以拿到15%，這是總資產(chǎn)的10%左右。如果是代操CTA的話，這就是4個(gè)，大概是25個(gè)可以給操盤(pán)的人，就剩下了一個(gè)。人才就開(kāi)始大量的移動(dòng)，因?yàn)橛X(jué)得算得不太對(duì)，人才的培養(yǎng)是有特殊性，列另外還有跟自營(yíng)的操盤(pán)不一樣。老板是證券人士，是期貨商，允許你有風(fēng)險(xiǎn)的承受，在風(fēng)險(xiǎn)的狀況下可以有利益的最大化，激勵(lì)制度也是這樣，超越多，賺得越多。而CTA這里就是客戶要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，如果是達(dá)不到他的目標(biāo)之一的時(shí)候，我們?cè)?jīng)的經(jīng)驗(yàn)，幫助客戶是半年賺了30左右，就馬上的解約贖回了，這是基于他自己風(fēng)險(xiǎn)的考量，這跟自營(yíng)的人才是不一樣的。慢慢的臺(tái)灣的CTA從獨(dú)立的構(gòu)思，變到了期貨公司里面的監(jiān)理，這是未來(lái)可以思考的部分。另外是最大的人才庫(kù)的競(jìng)爭(zhēng)就是期信公司，如果一個(gè)CTA人才出來(lái)的話，考慮的就是給了我一個(gè)基金，比我5000萬(wàn)的自營(yíng)收益也要好，所以大家就往期貨基金來(lái)移動(dòng)了。一檔就是50億的新臺(tái)幣，也是相當(dāng)于10億多的人民幣一檔了。所以就有大量的人才往這個(gè)方向去移動(dòng)，這個(gè)CTA的產(chǎn)業(yè)就遇到了瓶頸。我呼吁CTA在臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，如果是應(yīng)用在國(guó)內(nèi)的話，最重要最重要的就是人才。

　　人才最早是怎么來(lái)的？就是營(yíng)業(yè)員就地在代操，由于營(yíng)業(yè)員都是單干的，是沒(méi)有一個(gè)團(tuán)隊(duì)合作的概念，都是跟客戶直接拆分的概念。自營(yíng)的交易員往往會(huì)聽(tīng)自己的，不聽(tīng)客戶的。CTA最重要的就是聽(tīng)客戶，客戶要什么，想什么，開(kāi)始覺(jué)得自己的人才回流了，都跑到期貨基金去了，高手就開(kāi)始出走了，就變成了自營(yíng)和營(yíng)業(yè)員開(kāi)始培訓(xùn)了，期貨公司把期貨研究所拉進(jìn)來(lái)一起培訓(xùn)，分析師和研究所里面的人才開(kāi)始整合，開(kāi)始走向一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的需求。

　　因?yàn)榭蛻舻男枨笫歉魇礁鳂拥模誀I(yíng)的客戶就是老板，就是幫自己賺到客戶。而CTA不同，每個(gè)CTA公司有自己的風(fēng)格，有標(biāo)準(zhǔn)化的商品設(shè)計(jì)出來(lái)。臺(tái)灣最流行的就是程序交易，不管是自營(yíng)商還是CTA，還是期貨公司，六個(gè)操盤(pán)里面有6個(gè)是IT人員，這是今后的趨勢(shì)，作為期貨分析師的價(jià)值就是對(duì)于市場(chǎng)的調(diào)研和基本功。你會(huì)發(fā)現(xiàn)，很大一部分都是來(lái)自于IT的工程師。

　　業(yè)務(wù)、交易、研究和風(fēng)控是四大人才的要件。第一個(gè)是設(shè)定你的課程，你的課程設(shè)定在哪里這一點(diǎn)很重要，每家要有自己的風(fēng)格，不同的課程，要有不同的銷售渠道，是走像基金一樣的渠道，還是走直銷的渠道，還是走證券的通路，還是走機(jī)構(gòu)法人避險(xiǎn)的渠道？

　　第二個(gè)就是交易的部分，思考要很客觀、冷靜，下單和執(zhí)行要精準(zhǔn)。在研究的部分，這可能是個(gè)人比較偏激的觀點(diǎn)，我認(rèn)為研究方面是兩種人才，統(tǒng)計(jì)數(shù)量人才和IT人才，就是這兩種人才的部分，特別是這部分人才，我想兩岸的華人和年輕人都有這方面的實(shí)力，都要走進(jìn)國(guó)際來(lái)競(jìng)爭(zhēng)。

　　第三個(gè)就是研究和風(fēng)控，風(fēng)控是研究標(biāo)的的風(fēng)控，是幫投資者來(lái)做一個(gè)投資品的組合，可能是每個(gè)投資的風(fēng)險(xiǎn)都不一樣，風(fēng)險(xiǎn)模型不一樣，是幫助客戶組裝到很精致的部分，這是幫助客戶做的。

　　在研究和風(fēng)控的部分，研究部分是商品設(shè)計(jì)相當(dāng)?shù)闹匾?，?shí)踐的部分，建議各位對(duì)模型和參數(shù)的跟蹤非常的重要，這決定了能不能滿足客戶的需求。

　　這里是風(fēng)控與前臺(tái)、后臺(tái)怎么做。我這里介紹一點(diǎn)自己的心得介紹給大家。我月初到期貨公司做報(bào)告的時(shí)候，我發(fā)覺(jué)很多做商品期貨的高管和主管對(duì)股市里面的很多東西需要再補(bǔ)充的，另外還有除權(quán)除息、波動(dòng)率轉(zhuǎn)折、外資套保、到期結(jié)算、期權(quán)賣(mài)方、開(kāi)盤(pán)收盤(pán)、程序交易、價(jià)差套利、高頻快單的效應(yīng)等等。這是對(duì)于分析師在股指分析的時(shí)候非常重要的，每天這些指數(shù)都在臺(tái)灣期貨市場(chǎng)在發(fā)生。

　　臺(tái)灣的程序交易的交易量在不斷的上漲，到2009年全部的集中到高頻交易當(dāng)中去了。CEO這張圖大家都看到過(guò)了，CTA在推廣的時(shí)候，每個(gè)客戶都會(huì)收到這個(gè)報(bào)告。在商品設(shè)計(jì)里面，高盛說(shuō)對(duì)沖的交易大概是有以上的這些，各位看到2008年，MCA全球的指數(shù)是跌了42個(gè)點(diǎn)，所以基金瘋漲，我認(rèn)為這是合理的。CTA里面可以做的，期貨基金可以做的商品里面，這些是屬于中立型的對(duì)沖交易，可以看到保險(xiǎn)收益率，表現(xiàn)得相當(dāng)不錯(cuò)。我們看到的基金經(jīng)理人比較有興趣的是看到這個(gè)報(bào)酬率也非常不錯(cuò)。另外，提供給各位一個(gè)思路，大家的團(tuán)隊(duì)可以往哪個(gè)交易的模型思考，可以往哪些方向去思考？在臺(tái)灣也個(gè)選擇權(quán)交易，可以做期貨交易，套期保值交易，在內(nèi)地講的是套期保值的交易，而在臺(tái)灣是講價(jià)差的交易。

　　這些是我在一個(gè)團(tuán)隊(duì)里面，你要從風(fēng)險(xiǎn)管理和技術(shù)應(yīng)用，還有組織結(jié)構(gòu)和設(shè)定的目標(biāo)，都必須要設(shè)定這些技術(shù)門(mén)檻的部分。我想有機(jī)會(huì)大家再互相分享。最后跟各位報(bào)告一下，一個(gè)測(cè)試的結(jié)果，這是一個(gè)實(shí)證。我公司之前是一家期貨公司，與另外一家公司合并之后，我們報(bào)告的是城市交易和單沖的交易的結(jié)果，黑色的這條線是臺(tái)灣的大盤(pán)指數(shù)的值，這是基金經(jīng)理人最感興趣的一張圖，這是投資組合放進(jìn)來(lái)，可以出現(xiàn)負(fù)的關(guān)系，這張圖里面，可以發(fā)現(xiàn)往效益前沿左上方移動(dòng)，這是非常好的財(cái)務(wù)工程的概念。很重要的就是必須先要做好這方面的分析，才知道你程序的參與度是什么樣的程度，還有跳出了你過(guò)往測(cè)試的參數(shù)的時(shí)候，你才知道有沒(méi)有備用的程序和人才，來(lái)重新組合和取代，否則你的績(jī)效就要開(kāi)始往下衰落了。

　　最后的兩張圖做一個(gè)結(jié)束。在臺(tái)灣的風(fēng)格是熟悉客人的風(fēng)險(xiǎn)屬性，熟悉了客人的風(fēng)險(xiǎn)屬性在哪里的時(shí)候，要先做好測(cè)試的投資風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，讓客戶看他是不是滿意，滿意之后才會(huì)授權(quán)你操作，授權(quán)之后就是保管銀行天天監(jiān)督你，定期的檢查你的績(jī)效，定期的更換你的操盤(pán)人和操盤(pán)程序等等，這么多的步驟，可以跟著客戶設(shè)定的總的預(yù)算這是保底的地方。這是幫客戶代班的最重要的區(qū)別，這就是量身訂做這個(gè)事情是很重要的，每年每月每日每周都要注意這些參數(shù)有沒(méi)有波動(dòng)。這是一家有公布績(jī)效，績(jī)效公布制度要不要公布出來(lái)，要不要像陽(yáng)光私募和公募的績(jī)效呢？要公示的時(shí)候，你就要有豐厚的績(jī)效了，否則就會(huì)公示之后做對(duì)比了。你一旦公告之后，在臺(tái)灣就永遠(yuǎn)要公告了，你要把自己所有的客戶分門(mén)別類的分別做公告，這是透明化的結(jié)果。

　　我最后報(bào)告一下，不要說(shuō)CTA是期貨代操，而是CTA是開(kāi)創(chuàng)期貨資產(chǎn)管理的，觀念的正確，才能夠有系統(tǒng)的培育正確的人才，而并不是就地的把營(yíng)業(yè)員的代班或者是代操的行為就地合法化，那么對(duì)于人才的沖擊和人才的折傷會(huì)有很大的影響。最后就是風(fēng)險(xiǎn)管理最優(yōu)先，這是CTA產(chǎn)業(yè)可長(zhǎng)可久人才可持續(xù)培育發(fā)展的最重要的要件。

　　以上就是我的報(bào)告，謝謝各位！

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