套利三大注意事項(xiàng)
“套利過程中也應(yīng)當(dāng)注意一系列的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括指數(shù)公允值計(jì)算誤差；指數(shù)水平計(jì)算誤差；交易執(zhí)行時(shí)出現(xiàn)交易價(jià)差等三方面，需要特別引起注意”，具有10多年交易經(jīng)驗(yàn)、來自高盛的資深衍生品交易員郭強(qiáng)在談及“股指期貨的套利和風(fēng)險(xiǎn)控制”時(shí)坦言。
郭強(qiáng)指出，在指數(shù)公允值計(jì)算誤差方面。如果錯(cuò)誤估計(jì)及計(jì)算公允值，尤其是對(duì)股息或企業(yè)并購等行為的誤判，可能會(huì)導(dǎo)致指數(shù)公允值的計(jì)算誤差，從而擴(kuò)大或縮小無套利區(qū)間，影響最終的套利收益。
在指數(shù)水平計(jì)算誤差方面。此種情況一般為信息傳遞的時(shí)滯所造成，從而影響對(duì)套利的判斷和收益預(yù)估。防范此風(fēng)險(xiǎn)需要套利者裝備實(shí)時(shí)的行情系統(tǒng)，以規(guī)避時(shí)滯帶來的指數(shù)計(jì)算誤差。此外，機(jī)構(gòu)在交易執(zhí)行時(shí)還會(huì)出現(xiàn)交易價(jià)差。當(dāng)系統(tǒng)連接速度緩慢或不穩(wěn)定時(shí)，無法及時(shí)捕捉價(jià)格錯(cuò)配機(jī)會(huì)。在交易執(zhí)行時(shí)，可能因?yàn)橄到y(tǒng)的時(shí)滯而造成交易價(jià)格并非實(shí)時(shí)價(jià)格，從而造成一定的價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。
郭強(qiáng)指出，當(dāng)前滬深300股指期貨日均約20幾萬手的成交量并不大，隨著市場(chǎng)功能的逐步發(fā)揮，股指期貨靈活的交易方式及較低的交易成本將促進(jìn)成交量和持倉量的進(jìn)一步增加。他表示，在實(shí)施指數(shù)套利之前，套利者需要準(zhǔn)確計(jì)算指數(shù)公允值。股息或分紅對(duì)凈持有成本具有一定的影響，因此需要對(duì)滬深300成份股的已公布及預(yù)計(jì)發(fā)放的現(xiàn)金股息有良好的監(jiān)控和預(yù)測(cè)能力。
期貨引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格有“誤區(qū)”
臺(tái)灣著名股指期貨專家、上海東證期貨高級(jí)顧問方世圣先生結(jié)合其在臺(tái)灣市場(chǎng)多年的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，以及在大陸市場(chǎng)6年多的工作經(jīng)歷，對(duì)國內(nèi)股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行情況和避險(xiǎn)、套利操作發(fā)表了獨(dú)到的見解。方世圣指出，市場(chǎng)出現(xiàn)的“股指期貨走勢(shì)領(lǐng)先于現(xiàn)貨1-2分鐘的現(xiàn)象”，這純粹是個(gè)表面現(xiàn)象。考試大－全國最大教育類網(wǎng)站(www．Examda。com)
他指出，仔細(xì)分析滬深300指數(shù)權(quán)重股的走勢(shì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)實(shí)際上是現(xiàn)貨引導(dǎo)期貨的。以4月22日的市場(chǎng)走勢(shì)為例，10:57分開始，IF1005合約突然拉升近40點(diǎn)，其后滬深300指數(shù)在10:58分開始拉升，表面上看來是期貨價(jià)格引導(dǎo)了現(xiàn)貨價(jià)格。
但進(jìn)一步的數(shù)據(jù)挖掘后發(fā)現(xiàn)，滬深300指數(shù)的第一大權(quán)重股招商銀行在10:55分，同時(shí)，其他權(quán)重股比如中國平安在10:53分、萬科在10:57分、興業(yè)銀行在10:54分，均先于IF1005合約開始出現(xiàn)上漲。滬深300指數(shù)的變化滯后于IF1005，主要是因?yàn)闇?00指數(shù)由300只成份股的價(jià)格變化計(jì)算得出，但300只股票的價(jià)格反應(yīng)不可能同時(shí)完成。
“而股指期貨相當(dāng)于一只股票，其價(jià)格就是即時(shí)成交價(jià)格，變化一目了然。股指期貨投資者在交易時(shí)密切觀察現(xiàn)貨指數(shù)300只成份股的變動(dòng)，敏銳地捕捉到了這種拉升信息，于是就出現(xiàn)了股指期貨快于現(xiàn)貨的假象”，方世圣說。
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