第四章 期貨品種投資分析
1.簡述農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)分析的共同特征。
農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢分析可以根據(jù)一段時(shí)間內(nèi)影響農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的重大環(huán)境因素改變和供求關(guān)系轉(zhuǎn)換的利多或利空的態(tài)勢來研判，內(nèi)容包括宏觀經(jīng)濟(jì)、政策導(dǎo)向等外因作用和平衡表調(diào)整、庫存需求比變化等供求態(tài)勢的相對變化，判斷農(nóng)產(chǎn)品的合理價(jià)值區(qū)間和當(dāng)前所處階段。但應(yīng)用時(shí)亦需注意：(1)農(nóng)產(chǎn)品也是商品，商品的價(jià)值是用貨幣來衡量的，故測算價(jià)值區(qū)間時(shí)不應(yīng)僅參照歷史數(shù)據(jù)，科技進(jìn)步和金融形勢直接影響農(nóng)產(chǎn)品計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。(2)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格行情具有明顯季節(jié)性，農(nóng)產(chǎn)品平衡表的數(shù)據(jù)大多為官方公布，如美國農(nóng)業(yè)部的月度報(bào)告、季度報(bào)告。相對于已經(jīng)體現(xiàn)市場預(yù)估數(shù)據(jù)的即時(shí)行情和領(lǐng)先的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，農(nóng)產(chǎn)品官方報(bào)告數(shù)據(jù)具有明顯的時(shí)滯性和方向性，在期貨市場中有可能一個(gè)利空的報(bào)告帶來的是利空出盡的上漲行情。(3)農(nóng)產(chǎn)品作為人類食物和生存需求的一般特征，具有明顯的相關(guān)性和可替代性，不能只看一個(gè)品種的平衡表。不同品種、不同市場、不同關(guān)聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約之間的價(jià)格可以從相互之間的邏輯關(guān)系和比價(jià)關(guān)系計(jì)算出的價(jià)格偏離程度和回歸關(guān)系。(4)受種植條件和資源稟賦的限制，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量具有相對有限性，人口需求增長帶動(dòng)的需求增長具有相對無限性，因此，在一般金融形勢下，多頭行情表現(xiàn)的比較明顯，單邊投機(jī)容易導(dǎo)致價(jià)格向上偏離機(jī)會(huì)較多。來源：www.examda.com
2.簡述農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈分析的基本環(huán)節(jié)和主要關(guān)注的內(nèi)容。
對于農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈而言，從農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)到最后的消費(fèi)，一般都會(huì)經(jīng)歷三個(gè)不同的階段，分別是農(nóng)作物種植、生產(chǎn)加工以及下游消費(fèi)。不同的基本面因素會(huì)通過不同階段產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到期貨市場的價(jià)格。
(1)農(nóng)作物種植階段，主要關(guān)注天氣因素和季節(jié)因素;
(2)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工階段，主要關(guān)注采購環(huán)節(jié)、生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)和產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié);
(3)下游企業(yè)需求階段，主要關(guān)注成本因素和下游因素。
3.如何進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)分析?
農(nóng)產(chǎn)品的共性就是具有固定的一年一度的播種、生長和收獲季節(jié)性周期，也恰恰是農(nóng)產(chǎn)品這種特有的季節(jié)性供求關(guān)系變化使得其價(jià)格波動(dòng)在每年的一些特定時(shí)期內(nèi)同向運(yùn)動(dòng)的趨勢性十分明顯。一般來說，我們可以根據(jù)這種季節(jié)性特征把農(nóng)產(chǎn)品走勢大體分為：播種生長階段、收獲季節(jié)、銷售淡季和銷售旺季等幾個(gè)不同階段。
4.影響農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口成本的因素有哪些?舉例說明。
國外進(jìn)口的考慮因素包括進(jìn)口成本、港口庫存量、匯率和進(jìn)口關(guān)稅。進(jìn)口成本主要是到岸價(jià)格、港雜費(fèi)和運(yùn)輸成本，決定了企業(yè)的原料成本。對于大豆這種進(jìn)口依存度較高的品種而言，進(jìn)口到岸價(jià)格直接影響著國內(nèi)大豆現(xiàn)貨市場價(jià)格。影響進(jìn)口大豆到岸價(jià)格的主要因素包括離岸(FOB)現(xiàn)貨升貼水、大洋運(yùn)費(fèi)和期貨運(yùn)作成本。
5.如何看待和分析農(nóng)產(chǎn)品之間的比價(jià)關(guān)系?
農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)是指同一市場、同一時(shí)間不同農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格(主要指收購價(jià)格)之間的比例關(guān)系。農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)分單項(xiàng)比價(jià)和綜合比價(jià)。主要包括糧食產(chǎn)品與經(jīng)濟(jì)作物產(chǎn)品之間、糧食產(chǎn)品與畜產(chǎn)品之間、糧食產(chǎn)品與土特產(chǎn)品之間、各種不同糧食產(chǎn)品之間收購價(jià)格的比例關(guān)系。農(nóng)產(chǎn)品之間的比價(jià)關(guān)系合理與否，關(guān)系到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中各產(chǎn)品互相爭地、爭勞力、爭肥料等問題的正確處理，也關(guān)系到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。
6.如何分析農(nóng)產(chǎn)品的庫存消費(fèi)比與供求大勢的關(guān)系?
農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格走勢實(shí)質(zhì)上是該產(chǎn)品供求態(tài)勢報(bào)考作用的現(xiàn)象，在整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費(fèi)過程中，能夠反映該產(chǎn)品供求態(tài)勢的指標(biāo)就是庫存消費(fèi)比。
庫存消費(fèi)比是指本年度年末庫存與本年度消費(fèi)量的百分比值。
庫存消費(fèi)比是對供應(yīng)緊張程度的描述，他說明我們能將多少剩余供給量結(jié)轉(zhuǎn)到下一年，作為對下一年度產(chǎn)量的保險(xiǎn)供給量。
7.影響基本金屬價(jià)格的共同因素有哪些?
影響基本金屬價(jià)格的共同因素：宏觀經(jīng)濟(jì)(正相關(guān))和國家政策(產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易政策)、金融屬性(融資工具、投機(jī)工具和資產(chǎn)類別)、匯率因素、庫存因素和周邊市場。
8.基本金屬行業(yè)有哪些共同特點(diǎn)?
A.與經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度相關(guān)，周期性較為明顯;
B.產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)大致相同，定價(jià)能力存在差異;
C.需求彈性大于供給彈性，供求變化不同步;
D.礦山資源壟斷，原料供應(yīng)集中。
9.基本金屬產(chǎn)業(yè)鏈分析包括哪些內(nèi)容?
(1)礦山采選：主要考慮的因素是金屬礦產(chǎn)資源具有不可再生性。對于礦產(chǎn)資源供應(yīng)的變量因素中，我們主要考慮的因素中主要有：礦資源分布情況;潛在礦山的勘探和開發(fā)情況;已開發(fā)礦山的開發(fā)程度(現(xiàn)在和未來的產(chǎn)能、產(chǎn)量和擴(kuò)產(chǎn)情況);因工會(huì)罷工、能源短缺、地震和暴風(fēng)雪災(zāi)害等突變因素對礦山造成的減產(chǎn)或停產(chǎn)影響。
(2)金屬冶煉：主要關(guān)注原料供應(yīng)及加工費(fèi)、冶煉企業(yè)的產(chǎn)能和產(chǎn)量、生產(chǎn)成本和進(jìn)出口成本。
(3)金屬加工：金屬制品加工屬于金屬產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，行業(yè)整體規(guī)模較小，企業(yè)數(shù)量多相對分散，與上游冶煉企業(yè)和下游各種金屬制品消費(fèi)企業(yè)相比，定價(jià)能力最差，并不具備影響金屬價(jià)格的能力。對于金屬市場供需關(guān)系進(jìn)行分析，金屬加工環(huán)節(jié)屬于中間需求，關(guān)注重點(diǎn)是企業(yè)開工率以及訂單情況，以了解實(shí)際及潛在的消費(fèi)狀況。
(4)終端消費(fèi)：終端消費(fèi)行業(yè)分析和消費(fèi)替代性。
10.什么是TC/RC?
TC/RC是指精銅礦轉(zhuǎn)化為精銅的總費(fèi)用。TC就是處理費(fèi)或粗煉費(fèi)，而RC就是精煉費(fèi)。TC/RC是礦產(chǎn)商或貿(mào)易商(賣方)向冶煉廠商或貿(mào)易商(買方)支付的、將銅精礦加工成精煉銅的費(fèi)用。目前通行的做法是，銅精礦加工完畢后，礦產(chǎn)商或貿(mào)易商與冶煉廠商事先談好TC/RC費(fèi)用，然后從基于LME基準(zhǔn)價(jià)確定的售價(jià)中扣除TC/RC費(fèi)用，就是銅精礦的銷售價(jià)格。所以，最后還原的仍是買方向賣方支付銅精礦的價(jià)格。TC/RC高企表明冶煉廠商的收益高，必將極大刺激冶煉廠商的生產(chǎn)積極性，但決定TC/RC水平高低的重要因素是銅礦砂的供求關(guān)系。一般而言，當(dāng)銅礦砂供應(yīng)短缺時(shí)，礦山在對冶煉廠商的談判中占據(jù)主動(dòng)，其支付的TC/RC就會(huì)下降;反之，當(dāng)銅礦砂供應(yīng)充裕時(shí)，TC/RC就會(huì)上漲。換言之，TC/RC與銅精礦的供應(yīng)量具有正向關(guān)系。正因?yàn)槿绱?，一般可以將TC/RC的變化稱之為銅精礦供需的晴雨表。
11.鋁的成本構(gòu)成有什么特點(diǎn)?
電解鋁是高耗能產(chǎn)業(yè),平均每噸電解鋁的耗電量為1.45萬千瓦時(shí)，電力成本在中國電解鋁生產(chǎn)成本占比35%-40%左右，電價(jià)對電解鋁成本存在較大影響，電價(jià)每降一分錢電解鋁成本即可減少145元;平均每噸電解鋁消耗氧化鋁為1.95噸，氧化鋁成本占比在35%左右。由此，氧化鋁和電價(jià)的價(jià)格波動(dòng)直接影響了電解鋁成本的變動(dòng)。
12.鋅的消費(fèi)結(jié)構(gòu)有什么特點(diǎn)?
鋅的主要中間制品(鍍鋅板、壓鑄件、鋅基合金)在國內(nèi)主要被用在建筑業(yè)、汽車業(yè)和家電業(yè)。目前，國內(nèi)建筑業(yè)用鋅占精鋅產(chǎn)量的33%。
13.能源化工行業(yè)分析有何特點(diǎn)?
A.受原油走勢影響：原油對化工品的影響主要有兩個(gè)方面，一是從成本上構(gòu)成推力，二是對投資者心理產(chǎn)生影響。能源和化工品在走勢上具有趨同性，尤其是原油在在一段時(shí)間內(nèi)形成明顯上漲趨勢時(shí)，很容易引發(fā)現(xiàn)貨市場跟漲，期貨市場大量資金涌入炒作。但是，在油價(jià)變現(xiàn)溫和時(shí)，主導(dǎo)化工品價(jià)格走勢的是其自身的基本面。因此，原油對化工品到底產(chǎn)生多少影響力關(guān)鍵是看原油上漲的幅度及持續(xù)時(shí)間。
B.價(jià)格波動(dòng)具有季節(jié)性和頻繁波動(dòng)性：化工品在生產(chǎn)上并沒有如農(nóng)產(chǎn)品般有季節(jié)性的供應(yīng)特點(diǎn)，但在其需求上存在季節(jié)性特點(diǎn)，使得期貨價(jià)格也會(huì)呈現(xiàn)上漲概率較大的季節(jié)、下跌概率較大的季節(jié)和價(jià)格盤整概率較大的季節(jié)三種情況。能源化工產(chǎn)業(yè)鏈長，供求關(guān)系的變化對期貨價(jià)格的影響很大程度上受交易者心理預(yù)期變化的左右，從而導(dǎo)致期貨價(jià)格反復(fù)頻繁波動(dòng)。
C.產(chǎn)業(yè)鏈影響因素復(fù)雜多變：石化產(chǎn)業(yè)鏈較為復(fù)雜，影響因素眾多，且個(gè)品種具有各自的特點(diǎn)。無論是分析成本還是供需，都需要對各個(gè)環(huán)節(jié)有清晰的認(rèn)識，忽視了任何一個(gè)環(huán)節(jié)的客觀現(xiàn)實(shí)都容易產(chǎn)生反應(yīng)過度或反應(yīng)滯后。
D.價(jià)格具有壟斷性：分析化工產(chǎn)業(yè)終端產(chǎn)品價(jià)格不易，因?yàn)槭I(lǐng)域的“中間體”價(jià)格往往由生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)成本加上企業(yè)的加工利潤報(bào)價(jià)形成，而買方只能被動(dòng)接受，所以化工品具有壟斷性。越是靠近產(chǎn)業(yè)鏈上端的企業(yè)，其價(jià)格壟斷性越強(qiáng)。
2011年期貨《期貨投資咨詢》第一章習(xí)題 第二章 第三章
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