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　　現(xiàn)金流量的內容及估算

　　(一)現(xiàn)金流量的含義

　　指一定時間內由投資引起各項現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱。分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結現(xiàn)金流量。

　　1、初始現(xiàn)金流量：指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量

　?、俟潭ㄙY產投資。包括固定資產的投入或建造成本、運輸成本和安裝成本

　　②流動資產投資。包括對材料、在產品、產成品和現(xiàn)金流動資產的投資。

　?、燮渌顿Y費用。指與長期投資有關的職工培訓費，談判費，注冊費。

　?、茉泄潭ㄙY產的變價收入。指固定資產更新時原有固定資產的變賣所得的現(xiàn)金收入。

　　2、營業(yè)現(xiàn)金流量：指項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經營帶來的現(xiàn)金流入和流出的數量。

　　現(xiàn)金流入指營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金。

　　每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

　　每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利+折舊

　　3、終結現(xiàn)金流量：指投資項目完結時所發(fā)生的現(xiàn)金流量

　?、俟潭ㄙY產的殘值收入或變價收入

　　②原來墊支在各種流動資產的資金的回收

　?、弁Ｖ故褂玫耐恋氐淖儍r收入

　　(二)現(xiàn)金流量的估值舉例

　　二、項目投資決策評價指標

　　(一)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標：指不考慮資金時間的各種指標

　　1、投資回收期(PP)：指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。計算方法：

　?、偃绻磕甑臓I業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則公式為

　　投資回收期法簡單，易懂，主要缺點是沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。

　?、谌绻磕闚CF不相等，則計算投資回收期要根據每年年末尚未回收的投資額加以確定。見下表

　　2、平均報酬率(ARR)：指投資項目壽命周期內平均的年投資額報酬率?！?00%

　　平均利潤率法簡單，易懂，易算，主要缺點是沒有考慮資金的時間價值。

　　(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

　　1、凈現(xiàn)值：指投資項目投入使用后的每年凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，加總后減去初始投資以后的余額。計算公式為：

　　凈現(xiàn)值的另外一種算法：即凈現(xiàn)值是從投資開始至項目壽命終結時所有一切現(xiàn)金流量(包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出)的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值的計算過程：

　　步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量

　　第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值

　?、賹⒚磕甑臓I業(yè)凈現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值

　?、趯⒔K結現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值

　?、塾嬎阄磥韴蟪甑目偓F(xiàn)值(前兩項之和)

　　第三步：計算凈現(xiàn)值

　　凈現(xiàn)值=未來報酬總現(xiàn)值-初始投資

　　優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能反應各種投資方案的凈收益

　　缺點：不能揭示各方案本身可能達到的實際報酬率

　　2、內部報酬率(IRR)，是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內部報酬率實際上反應了投資項目的真實報酬。計算公司為：

　　其中：

　　內部報酬率的計算過程：

　?、偃绻磕甑腘CF相等，按下列步驟計算

　　步：計算年金現(xiàn)值系數

　　第二步：查年金現(xiàn)值系數表，在相同的期數內，找出與上述年金現(xiàn)值系數相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。

　　第三步：根據上述兩個相近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數，采用插值法計算出該投資方案的內部報酬率。

　?、谌绻磕甑腘CF不相等，計算過程如下

　　步：先預估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。經過反復測算，找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率

　　第二步：根據上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率，再使用插入值，計算出方案的實際內部報酬率。

　　內部報酬率的決策規(guī)則：在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納;反之，則拒絕

　　3、內部報酬率法的優(yōu)缺點

　　考慮了貨幣時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，容易理解。但是計算方法比較復雜。

　　4、獲利指數(PI)，又稱利潤指數，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。計算公式如下：

　　(三)項目投資決策評價指標的運用

　　在進行投資決策時，主要使用的是貼現(xiàn)指標。在互斥選擇決策中，當結論不一致時，以凈現(xiàn)值法為選擇標準。

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