51. 甲公司是一家火力發(fā)電上市企業(yè)，2012年12月31日的股票價(jià)格為每股5元。為了對(duì)當(dāng)前股價(jià)是否偏離價(jià)值進(jìn)行判斷，公司擬對(duì)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，有關(guān)資料如下：
甲公司2012年的主要財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)如表
續(xù)表
(2)對(duì)甲公司2012年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行修正，作為預(yù)測(cè)基期數(shù)據(jù)。甲公司貨幣資金中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的貨幣資金數(shù)額為銷售收入的l％，應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、固定資產(chǎn)均為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，應(yīng)付款項(xiàng)均為自發(fā)性無息負(fù)債。營(yíng)業(yè)外收入和營(yíng)業(yè)外支出均為偶然項(xiàng)目，不具有持續(xù)性。
(3)預(yù)計(jì)甲公司2013年度的售電量將增長(zhǎng)2％，2014年及以后年度售電量將穩(wěn)定在2013年的水平，不再增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來電價(jià)不變。
(4)預(yù)計(jì)甲公司2013年度的銷售成本率可降至75％，2014年及以后年度銷售成本率維持75％不變。(5)管理費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售收入的百分比均可穩(wěn)定在基期水平。
(6)甲公司目前的負(fù)債率較高，計(jì)劃將資本結(jié)構(gòu)(凈負(fù)債／凈投資資本)逐步調(diào)整到65％，資本結(jié)構(gòu)高于65％之前不分配股利，多余現(xiàn)金首先用于歸還借款。企業(yè)采用剩余股利政策分配股利，未來不打算增發(fā)或回購股票。凈負(fù)債的稅前資本成本平均預(yù)計(jì)為8％，以后年度將保持不變。財(cái)務(wù)費(fèi)用按照期初凈負(fù)債計(jì)算。
(7)甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25％，加權(quán)平均資本成本為l0％。
(8)采用實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估計(jì)企業(yè)價(jià)值，債務(wù)價(jià)值按賬面價(jià)值估計(jì)。要求：
(1)編制修正后基期及2013年度、2014年度的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)利潤(rùn)表(結(jié)果填入表7—2中，不用列出計(jì)算過程)，并計(jì)算甲公司2013年度及2014年度的實(shí)體現(xiàn)金流量。
表7—2
單位：萬元
續(xù)表
52. C公司是2010年1月l日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理，該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對(duì)股
權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：
(1)c公司2010年的銷售收入為l 000萬元。根據(jù)目前市場(chǎng)行情預(yù)測(cè)，其2011年、2012年的增長(zhǎng)率分別為l0％、8％；2013年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)率為5％。
(2)C公司2010年的經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為20％，凈負(fù)債／股東權(quán)益=1／1。公司稅后凈負(fù)債成本為6％，股權(quán)資本成本為l2％。評(píng)估時(shí)假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。
(3)公司未來不打算增發(fā)或回購股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：
(1)計(jì)算C公司2011年至2013年的股權(quán)現(xiàn)金流量。
(2)計(jì)算C公司2010年l2月31日的股權(quán)價(jià)值。
53. E公司是一家民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)，專門從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)并申請(qǐng)發(fā)明專利的BJ注射液自上市后銷量快速增長(zhǎng)，目前生產(chǎn)已達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)。E公司正在研
究是否擴(kuò)充BJ注射液的生產(chǎn)能力，有關(guān)資料如下：BJ注射液目前的生產(chǎn)能力為400萬支／年。E公司經(jīng)過市場(chǎng)分析認(rèn)為，BJ注射液具有廣闊的市場(chǎng)空間，擬將其生產(chǎn)能力提高到1 200萬支／年。由于公司目前沒有可用的廠房和土地用來增加新的生產(chǎn)線，只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線，新建一條生產(chǎn)能力為1 200萬支／年的生產(chǎn)線。
當(dāng)前的BJ注射液生產(chǎn)線于2009年年初投產(chǎn)使用，現(xiàn)已使用2年半，目前的變現(xiàn)價(jià)值為1 127萬元。生產(chǎn)線的原值為1 800萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5％，按照直線法計(jì)提折舊。公司建造該條生產(chǎn)線時(shí)計(jì)劃使用10年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為115萬元。
新建生產(chǎn)線的預(yù)計(jì)支出為5 000萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5％，按照直線法計(jì)提折舊。新生產(chǎn)線計(jì)劃使用7年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為1 200萬元。
BJ注射液目前的年銷售量為400萬支，銷售價(jià)格為每支10元，單位變動(dòng)成本為每支6元，每年的固定付現(xiàn)成本為100萬元。擴(kuò)建完成后，第1年的銷量預(yù)計(jì)為700萬支，第2年的銷量預(yù)計(jì)為1 000萬支，第3年的銷量預(yù)計(jì)為1 200萬支，以后每年穩(wěn)定在1 200萬支。由于產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、市場(chǎng)需求巨大，擴(kuò)產(chǎn)不會(huì)對(duì)產(chǎn)品的銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本產(chǎn)生影響。擴(kuò)產(chǎn)后，每年的固定付現(xiàn)成本將增加到220萬元。項(xiàng)目擴(kuò)建需用半年時(shí)間，停產(chǎn)期間預(yù)計(jì)減少200萬支BJ注射液的生產(chǎn)和銷售，固定付現(xiàn)成本照常發(fā)生。
生產(chǎn)BJ注射液需要的營(yíng)運(yùn)資本隨銷售額的變化而變化，預(yù)計(jì)為銷售額的10％。
擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)能在2011年年末完成并投入使用。為商化計(jì)算，假設(shè)擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量均發(fā)生在2011年年末(零時(shí)點(diǎn))，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的營(yíng)運(yùn)資本在各年年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。
E公司目前的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債／權(quán)益)為1／1，稅前債務(wù)成本為9％，權(quán)益為1．5，
當(dāng)前市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6．25％，權(quán)益市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6％。公司擬采用目前的資本結(jié)構(gòu)為擴(kuò)建項(xiàng)目籌資，稅前債務(wù)成本仍維持9％不變。E公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25％。
要求：
(1)計(jì)算公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本。公司能否使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率?請(qǐng)說明原因。
(2)計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量(零時(shí)點(diǎn)的增量現(xiàn)金凈流量)、第1年至第7年的增量現(xiàn)金凈流量、擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(計(jì)算過程和結(jié)果填入給定的表格中)，判斷擴(kuò)建項(xiàng)目是否可行并說明原因。(3)計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的靜態(tài)回收期。如果類似項(xiàng)目的靜態(tài)回收期通常為3年，E公司是否應(yīng)當(dāng)采納該擴(kuò)建項(xiàng)目?請(qǐng)說明原因。
54. C公司生產(chǎn)中使用的甲零件，全年共需耗用3 600件。該零件既可自行制造也可外購取得。
如果自制，單位制造成本為l0元，每次生產(chǎn)準(zhǔn)備成本34．375元，每日生產(chǎn)量32件。
如果外購，購入單價(jià)為9．8元，從發(fā)出定單到貨物到達(dá)需要l0天時(shí)間，一次訂貨成本72元。外購零件時(shí)可能發(fā)生延遲交貨，延遲的時(shí)間和概率如表l4—3所示。 ．
表14—3
|
到貨延遲天數(shù) |
o |
1 |
2 |
3 |
|
概率 |
0 6 |
0.25 |
0.1 |
0．O5 |
要求：計(jì)算并回答以下問題。
(1)假設(shè)不考慮缺貨的影響，c公司自制與外
購方案哪個(gè)成本低?
(2)假設(shè)考慮缺貨的影響，c公司自制與外購
方案哪個(gè)成本低?
55. B公司目前采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策。為了擴(kuò)大銷售，公司擬改變現(xiàn)有的信用政策，有兩個(gè)可供選擇的方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：
如果采用方案二，估計(jì)會(huì)有20％的顧客(按銷售量計(jì)算，下同)在10天內(nèi)付款、30％的顧客在20天內(nèi)付款，其余的顧客在30天內(nèi)付款。
假設(shè)該項(xiàng)投資的資本成本為l0％；一年按360天計(jì)算。
要求：
(1)采用差額分析法評(píng)價(jià)方案一。需要單獨(dú)列
示“應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息差額”、“存貨應(yīng)計(jì)利息差額”和“凈損益差額”：
(2)采用差額分析法評(píng)價(jià)方案二。需要單獨(dú)列示“應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息差額”、“存貨應(yīng)計(jì)利息差額”和“凈損益差額”：
(3)哪一個(gè)方案更好些?(2008年)
