某公司目前擁有長(zhǎng)期資金l億元，其中長(zhǎng)期借款2000萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券500萬(wàn)元，留存收益及股本7500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)隨籌資額增加，各種資本成本的變化如下表：資金種類 籌資范圍 資本成本長(zhǎng)期借款 O—100萬(wàn)元 5% 100—400萬(wàn)元 7% 400萬(wàn)元以上 8%長(zhǎng)期債券 O-50萬(wàn)元 10%大于50萬(wàn)元 12%普通股 0—750萬(wàn)元 14% 750萬(wàn)元以上 16%現(xiàn)公司擬投資一新項(xiàng)目，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)，該固定資產(chǎn)的原始投資額為200萬(wàn)元，全部在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，并于當(dāng)年完工投產(chǎn)。投產(chǎn)后每年增加銷售收入90萬(wàn)元，付現(xiàn)成本2l萬(wàn)元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用10年，按直線法提取折舊，預(yù)計(jì)殘值為1萬(wàn)元。該公司所得稅稅率為34%.要求：(1)計(jì)算各籌資總額分界點(diǎn)及相應(yīng)各籌資范圍的資金邊際成本;(2)計(jì)算項(xiàng)目各年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量;(3)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;(4)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性。

　　田明跨章節(jié)綜合題練習(xí)題2.「答案及解析」

　　(1)長(zhǎng)期借款的籌資突破點(diǎn)(5%)=100÷20%=500(萬(wàn)元)

　　長(zhǎng)期借款的籌資突破點(diǎn)(7%)=400÷20%=2000(萬(wàn)元)

　　長(zhǎng)期債券的籌資突破點(diǎn)(10%)=50÷5%=1000(萬(wàn)元)

　　股票的籌資突破點(diǎn)(14%)=750÷75%=1000(萬(wàn)元)

　　邊際資本成本(0-500萬(wàn)元)=20%×5%+5%×10%+75%×14%=12%邊際資本成本(500—1000萬(wàn)元)=20%×7%+5%×10%+75%×14%=12.4%邊際資本成本(1000—2000萬(wàn)元)=20%×7%+5%×12%+75%×16%=14%邊際資本成本(2000萬(wàn)元以上)=20%×8%+5%×12%+75%×16%=14.2%(2)項(xiàng)目各年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量年折舊額=(200-1) ÷10=19.9(萬(wàn)元)

　　=[90—21-19.9]×(1—34%)+19.9 =52.306(萬(wàn)元)

　　(3)計(jì)算凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-200+52.306×(P/A，12%，10)+1×(P/S，12%，10)

　　=-200+52.306×5.6502+1×0.3220 =95.86(萬(wàn)元)

　　(4)結(jié)論：該項(xiàng)目可行。

　　田明跨章節(jié)綜合題練習(xí)題3.

　　某企業(yè)上年末的資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表)如下：項(xiàng)目 期末數(shù) 項(xiàng)目 期末數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 240 短期借款 46應(yīng)付票據(jù) 18應(yīng)付賬款 25長(zhǎng)期投資 3 預(yù)提費(fèi)用 7流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 96固定資產(chǎn)合計(jì) 65 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì) 32無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn) 12 股本 90資本公積 35留存收益 67股東權(quán)益合汁 192資產(chǎn)總計(jì) 320 負(fù)債及權(quán)益總計(jì) 320根據(jù)歷史資料考察，銷售收入與流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)提費(fèi)用等項(xiàng)目成正比。企業(yè)上年度銷售收入4000萬(wàn)元。

　　實(shí)現(xiàn)凈利100萬(wàn)元，支付股利60萬(wàn)元，普通股30萬(wàn)股，無(wú)優(yōu)先股。預(yù)計(jì)本年度銷售收入5000萬(wàn)元。

　　要求回答以下各不相關(guān)的幾個(gè)問(wèn)題：(1)銷售凈利率提高10%，股利支付率與上年度相同，采用銷售百分比法預(yù)測(cè)本年外部融資額;(2)假設(shè)其他條件不變，預(yù)計(jì)本年度銷售凈利率與上年相同，董事會(huì)提議提高股利支付率lO%以穩(wěn)定股價(jià)。如果可從外部融資20萬(wàn)元，你認(rèn)為是否可行?

　　(3)假設(shè)該公司一貫實(shí)行固定股利政策，預(yù)計(jì)本年度銷售凈利率提高lO%，采用銷售百分比法預(yù)測(cè)本年外部融資額;(4)假設(shè)該公司一貫實(shí)行固定股利比例政策，預(yù)計(jì)本年度銷售凈利率與上年相同，采用銷售百分比法預(yù)測(cè)本年外部融資額;(5)假設(shè)該公司股票屬于固定增長(zhǎng)股票，固定增長(zhǎng)率為5%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%.貝他系數(shù)為2，股票市場(chǎng)的平均收益率為10.5%.計(jì)算該公司股票的預(yù)期報(bào)酬率和該公司股票的價(jià)值。

　　田明跨章節(jié)綜合題練習(xí)題3.「答案及解析」

　　(1)

　　①預(yù)計(jì)留存收益增加額：預(yù)計(jì)銷售凈利率=100÷4000×(1+10%)=2.75%預(yù)計(jì)銷售收入增長(zhǎng)率=(5000-4000)÷4000=25%預(yù)計(jì)的留存收益率=1-60÷100=40%預(yù)計(jì)留存收益增加額=5000×2.75%×40%=55(萬(wàn)元)

　?、谟?jì)算外部融資需求：外部融資額=(240+65)×1000-(18+25+7)×1000-55=8.75(萬(wàn)元)

　　(2)預(yù)計(jì)留存收益增加額=5000×100/4000×[1-60÷100×(1+10%)]=42.5(萬(wàn)元)

　　外部融資需求=(240+65)×1000-(18+25+7)×1000-42.5 =21.25(萬(wàn)元)>20萬(wàn)元，故不可行。

　　(3)預(yù)計(jì)銷售凈利率：100/4000×(1+lO%)=2.75%預(yù)計(jì)留存收益增加額：5000×2.75%-60=77.5(萬(wàn)元)

　　外部融資需求=(240+65)×1000-(18+25+7)×1000-77.5 =-13.75(萬(wàn)元)，不需要外部融資。

　　(4)預(yù)計(jì)銷售凈利率=100÷4000=2.5%股利支付率=60÷100=60%預(yù)計(jì)留存收益增加額=5000×2.5%×(1-60%)=50(萬(wàn)元)

　　外部融資需求=(240+65)×1000-(18+25+7)×1000-50 =13.75(萬(wàn)元)

　　(5)該公司股票的預(yù)期報(bào)酬率=6%+2×(10.5%-6%)=15%每股股價(jià)=60萬(wàn)元÷30萬(wàn)股=2(元/股)

　　該公司股票的每股價(jià)值：2×(1+5%)÷(15%-5%)=2l(元)

　　該公司股票的總價(jià)值=21×30=630(萬(wàn)元)