1.A公司是一個生產(chǎn)和銷售通訊器材的股份公司。假設(shè)該公司適用的所得稅稅率為40%.對于明年的預(yù)算出現(xiàn)三種意見：

　　第一方案：維持目前的生產(chǎn)和財務(wù)政策。預(yù)計銷售45000件，售價為240元/件，單位變動成本為200元，固定成本為120萬元。公司的資本結(jié)構(gòu)為，400萬元負債（利息率5％），普通股20萬股。

　　第二方案：更新設(shè)備并用負債籌資。預(yù)計更新設(shè)備需投資600萬元，生產(chǎn)和銷售量不會變化，但單位變動成本將降低至180元/件，固定成本將增加至150萬元。借款籌資600萬元，預(yù)計新增借款的利率為6.25%.

　　第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計新股發(fā)行價為每股30元，需要發(fā)行20萬股，以籌集600萬元資金。

　　要求：

　　（l）計算三個方案下的每股收益、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿（請將結(jié)果填寫答題卷第11頁中給定的“計算三各方案下的每段收益、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿”表格中，不必列示計算過程）；

　　（2）計算第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量；

　?。?）計算三個方案下，每段收益為零的銷售量；

　?。?）根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個方案的風(fēng)險最大？哪個方案的報酬最高？如果公司銷售量下降至30000件，第二和第三方案哪一個更好些？請分別說明理由。

　　2.資料：

　?。?）A公司是一個鋼鐵企業(yè)，擬進入前景看好的汽車制造業(yè)?，F(xiàn)找到一個投資機會，利用B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件，并將零件出售給B公司。 B公司是一個有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè)。預(yù)計該項目需固定資產(chǎn)投資750萬元，可以持續(xù)五年。會計部門估計每年固定成本為（不含折舊）40萬元，變動成本是每件180元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為50萬元。營銷部門估計各年銷售量均為40000件。B公司可以接受250元/件的價格。生產(chǎn)部門估計需要250萬元的凈營運資本投資。

　?。?）A和B均為上市公司，A公司的貝他系數(shù)為0.8，資產(chǎn)負債率為50％；B公司的貝倫系數(shù)為1.1，資產(chǎn)負債率為30%.

　?。?）A公司不打算改變當前的資本結(jié)構(gòu)。目前的借款利率為8％。

　?。?）無風(fēng)險資產(chǎn)報酬率為4.3％，市場組合的預(yù)期報酬率為9.3％。

　?。?）為簡化計算，假設(shè)沒有所得稅。

　　要求：

　?。?）計算評價該項目使用的折現(xiàn)率；

　?。?）計算項目的凈現(xiàn)值（請將結(jié)果填寫在答題卷第14頁給定的“計算項目的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計算過程）；

　?。?）假如預(yù)計的固定成本和變動成本、固定資產(chǎn)殘值、凈營運資本和單價只在 -10％以內(nèi)是準確的，這個項目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少（請將結(jié)果填寫在答題卷第15頁給定的“外算最差情景下的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計算過程）？

　　（4）分另計算利潤為零、營業(yè)現(xiàn)金流量為零、凈現(xiàn)值為零的年銷售量。