第四章 市場風(fēng)險管理

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　　考點預(yù)測

　　市場風(fēng)險計量方法：如缺口分析、久期分析、風(fēng)險價值方法、外匯敞口分析★★★
　　基本概念：久期、收益率曲線、投資組合★★
　　即期、遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)的風(fēng)險特征★
　　利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票價格風(fēng)險、商品價格風(fēng)險的分類★
　　市場風(fēng)險控制：限額管理、市場風(fēng)險對沖★★
　　經(jīng)濟資本的計算和配置方法：經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益率和經(jīng)濟增加值★★★

第一節(jié) 市場風(fēng)險識別

　　一、市場風(fēng)險特征與分類
　　市場風(fēng)險是指由于市場價格(利率、匯率、股票價格和商品價格)的不利變動而使銀行的表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險。市場風(fēng)險可以分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票價格風(fēng)險和商品價格風(fēng)險，分別是指由于利率、匯率、股票價格和商品價格的不利變動而帶來的風(fēng)險。
　　(一)利率風(fēng)險
　　利率風(fēng)險按照來源的不同，可以分為重新定價風(fēng)險、收益率曲線風(fēng)險、基準(zhǔn)風(fēng)險和期權(quán)性風(fēng)險。
　　1．重新定價風(fēng)險
　　重新定價風(fēng)險也稱為期限錯配風(fēng)險，是最主要和最常見的利率風(fēng)險形式，源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)到期期限(就固定利率而言)或重新定價期限(就浮動利率而言)之間所存在的差異。這種重新定價的不對稱性使銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟價值會隨著利率的變動而發(fā)生變化。
　　2．收益率曲線風(fēng)險
　　重新定價的不對稱性也會使收益率曲線的斜率、形態(tài)發(fā)生變化，即收益率曲線的非平行移動，對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利的影響，從而形成收益率曲線風(fēng)險，也稱為利率期限結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險。
　　3．基準(zhǔn)風(fēng)險
　　基準(zhǔn)風(fēng)險也稱為利率定價基礎(chǔ)風(fēng)險，也是一種重要的利率風(fēng)險。在利息收入和利息支出所依據(jù)的基準(zhǔn)利率變動不一致的情況下，雖然資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)的重新定價特征相似，但是因其現(xiàn)金流和收益的利差發(fā)生了變化，也會對銀行的收益或經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利的影響。
　　4．期權(quán)性風(fēng)險
　　期權(quán)性風(fēng)險是一種越來越重要的利率風(fēng)險，源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中所隱含的期權(quán)。一般而言，期權(quán)賦予其持有人買人、賣出或以某種方式改變某一金融工具或金融合同的現(xiàn)金流量的權(quán)利，而非義務(wù)，都是在對期權(quán)買方有利而對期權(quán)賣方不利時執(zhí)行，因此，此類期權(quán)性工具具有不對稱的支付特征而會給期權(quán)賣方帶來風(fēng)險。
　　(二)匯率風(fēng)險
　　匯率風(fēng)險是指由于匯率的不利變動而導(dǎo)致銀行業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險。根據(jù)產(chǎn)生的原因，匯率風(fēng)險大致可以分為外匯交易風(fēng)險和外匯結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。
　　1．外匯交易風(fēng)險
　　銀行的外匯交易風(fēng)險主要來自兩方面：一是為客戶提供外匯交易服務(wù)時未能立即進行對沖的外匯敞口頭寸；二是銀行對外幣走勢有某種預(yù)期而持有的外匯敞口頭寸。
　　2．外匯結(jié)構(gòu)性風(fēng)險
　　外匯結(jié)構(gòu)性風(fēng)險是因為銀行資產(chǎn)與負(fù)債以及資本之間幣種的不匹配而產(chǎn)生的。
　　(三)股票價格風(fēng)險
　　股票價格風(fēng)險是指由于商業(yè)銀行持有的股票價格發(fā)生不利變動而給商業(yè)銀行帶來損失的風(fēng)險。
　　(四)商品價格風(fēng)險
　　商品價格風(fēng)險是指商業(yè)銀行所持有的各類商品的價格發(fā)生不利變動而給商業(yè)銀行帶來損失的風(fēng)險。
　　二、主要交易產(chǎn)品的風(fēng)險特征
　　(一)即期
　　即期通常是指現(xiàn)金交易或現(xiàn)貨交易。交易的一方按約定價格買人或賣出一定數(shù)額的金融資產(chǎn)，交付及付款在合約訂立后的兩個營業(yè)日內(nèi)完成(現(xiàn)場)。即期交易可在世界各地的簽約方之間進行，由于時區(qū)不同，需要向后推遲若干時間，以執(zhí)行付款指令及記錄必需的會計賬目，這就是慣例規(guī)定交付及付款最遲于現(xiàn)貨交易后2天執(zhí)行的原因。
　　(二)遠(yuǎn)期
　　遠(yuǎn)期通常包括遠(yuǎn)期外匯交易和遠(yuǎn)期利率合約。
　　遠(yuǎn)期外匯交易是由交易雙方約定在未來某個特定日期，依交易時所約定的幣種、匯率和金額進行交割的外匯交易。
　　遠(yuǎn)期利率合約是指交易雙方同意在合約簽訂日，提前確定未來一段時間(協(xié)定利率的期限)的貸款利率或投資利率的一種合約，協(xié)定利率的期限通常是1個月至1年，債務(wù)人通過購買遠(yuǎn)期利率合約，固定了未來的債務(wù)成本，規(guī)避了利率可能上升帶來的風(fēng)險，債權(quán)人通過賣出遠(yuǎn)期利率合約，保證了未來的投資收益，規(guī)避了利率可能下降帶來的風(fēng)險。
　　(三)期貨
　　期貨是在交易所進行交易的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合同(期貨合約)，主要有利率期貨、貨幣期貨、指數(shù)期貨和商品期貨四大類。
　　目前，金融期貨交易在許多方面已經(jīng)走在商品期貨交易的前面，占整個期貨市場交易量的80％以上。已經(jīng)開發(fā)出的金融期貨合約主要有三大類：一是利率期貨，指以利率為標(biāo)的的期貨合約。利率期貨主要包括以長期國債為標(biāo)的的長期利率期貨和以2個月的短期存款利率為標(biāo)的的短期利率期貨。二是貨幣期貨，指以匯率為標(biāo)的的期貨合約。貨幣期貨是適應(yīng)各國從事對外貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)的需要而產(chǎn)生的，目的是規(guī)避匯率風(fēng)險。目前，國際上貨幣期貨合約交易所涉及的貨幣主要有英鎊、美元、歐元、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元等。三是股票指數(shù)期貨，指以股票指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約。股票指數(shù)期貨不涉及股票本身的交割，其價格根據(jù)股票指數(shù)計算，合約以現(xiàn)金清算的形式進行交割。
　　期貨市場本身具有兩個基本的經(jīng)濟功能：一方面，期貨交易具有規(guī)避市場風(fēng)險的功能。在經(jīng)濟的每一個環(huán)節(jié)中都存在不同程度的價格波動，因而人們都希望通過有效的途徑轉(zhuǎn)移這種風(fēng)險，期貨市場正是幫助人們規(guī)避價格波動風(fēng)險的場所。期貨交易者可以通過在期貨市場上進行“套期保值”交易來達到降低價格波動風(fēng)險的目的。另一方面，期貨交易有助于發(fā)現(xiàn)公平價格。期貨交易所是一個公開、公平、公正、競爭的交易場所，它將眾多影響供求關(guān)系的因素集中于交易所內(nèi)，通過公開競價，形成一個公正的交易價格。它反映各種因素在今后某一個時期對所交易的特定商品的影響。這一交易價格被作為該商品價值的基準(zhǔn)價格，通過現(xiàn)代化的信息傳遞手段廣泛傳播，人們可以利用這一至關(guān)重要的價格信息來進行各自的生產(chǎn)、經(jīng)營、消費決策。遠(yuǎn)期和期貨都是指在確定的未來時間按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。兩者的區(qū)別在于：第一，遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的，貨幣、金額和期限都可靈活商定，而期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的；第二，遠(yuǎn)期合約一般通過金融機構(gòu)或經(jīng)紀(jì)商柜臺交易，合約持有人面臨交易對手的違約風(fēng)險，而期貨合約一般在交易所交易，由交易所承擔(dān)違約風(fēng)險；第三，遠(yuǎn)期合約的流動性較差，合約一般要持有到期，而期貨合約的流動性較好，合約可以在到期前隨時平倉。
　　(四)互換
　　互換是指交易雙方約定在將來某一時期內(nèi)相互交換一系列現(xiàn)金流的合約，較為常見的有利率互換和貨幣互換。
　　利率互換是兩個交易對手相互交換一組資金流量，并不涉及本金的交換，僅就利息支付的方式進行交換。貨幣互換是指交易雙方基于不同的貨幣進行的互換交易，貨幣互換通常需要在互換交易的期初和期末交換本金，不同貨幣本金的數(shù)額由事先確定的匯率決定，且該匯率在整個互換期間保持不變，因此，貨幣互換既明確了支付方式，又確定了匯率。
　　(五)期權(quán)
　　期權(quán)是指期權(quán)買方在簽訂期權(quán)合約時，通過支付期權(quán)賣方一筆權(quán)利金后，取得一項可在選擇權(quán)合約的存續(xù)期內(nèi)或到期日當(dāng)日，以約定的執(zhí)行價格與期權(quán)的賣方進行約定數(shù)量標(biāo)的交割的權(quán)利。期權(quán)交易的標(biāo)的可以是外匯、債券、股票、貴金屬、石油、商品等。
　　三、資產(chǎn)分類
　　(一)交易賬戶和銀行賬戶
　　銀行的表內(nèi)外資產(chǎn)可分為銀行賬戶資產(chǎn)和交易賬戶資產(chǎn)兩大類。巴塞爾委員會2004年的《巴塞爾新資本協(xié)議》對其l996年《資本協(xié)議市場風(fēng)險補充規(guī)定》中的交易賬戶定義進行了修改，修改后的定義為：交易賬戶記錄的是銀行為了交易或規(guī)避交易賬戶其他項目的風(fēng)險而持有的可以自由交易的金融工具和商品頭寸。記入交易賬戶其他項目的頭寸必須在交易方面不受任何條款的限制，或者能夠完全規(guī)避自身的風(fēng)險。而且，銀行應(yīng)當(dāng)對交易賬戶頭寸經(jīng)常進行準(zhǔn)確估值，并積極管理該項投資組合。為交易目的而持有的頭寸是指在短期內(nèi)有目的地持有以便轉(zhuǎn)手出售、從實際或預(yù)期的短期價格波動中獲利或者鎖定套利的頭寸，如自營頭寸、代客買賣頭寸和做市交易形成的頭寸。與交易賬戶相對應(yīng)，銀行的其他業(yè)務(wù)歸人銀行賬戶，最典型的是存貸款業(yè)務(wù)，銀行賬戶中的項目通常按歷史成本計價。
　　(二)資產(chǎn)分類的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與會計標(biāo)準(zhǔn)差異
　　資產(chǎn)分類的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與會計標(biāo)準(zhǔn)的差異，主要源于兩者所服從的目標(biāo)不同。銀行監(jiān)管當(dāng)局對交易賬戶的劃分主要有兩方面的考慮：一是不同賬戶的風(fēng)險管理理念和方法不同；二是計算市場風(fēng)險監(jiān)管資本的需要。若賬戶劃分不當(dāng)，則會影響市場風(fēng)險監(jiān)管資本計算的準(zhǔn)確程度；若銀行在賬戶之間隨意調(diào)節(jié)頭寸，則會為其調(diào)整所計算的資本充足率提供監(jiān)管套利的機會。因此，銀行監(jiān)管當(dāng)局對交易賬戶劃分的第一標(biāo)準(zhǔn)是特定的業(yè)務(wù)目的，即必須是以交易獲利為目的而短期持有的賬戶，在此基礎(chǔ)上，才把以公允價值計價(或市場計價)作為它的特征之一。相比之下，《國際會計準(zhǔn)則第39號》的目的是反映企業(yè)真實的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，這也是會計信息系統(tǒng)的最終目標(biāo)，其對交易賬戶劃分的第一標(biāo)準(zhǔn)是以公允價值計價。
　　資產(chǎn)分類的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點是直接面向風(fēng)險管理，缺點是可操作性相對較弱?！秶H會計準(zhǔn)則》對金融資產(chǎn)劃分的優(yōu)點在于，它是基于會計核算的劃分，而且按照確認(rèn)、計量、記錄和報告等程序嚴(yán)格界定了四類賬戶的標(biāo)準(zhǔn)、時間和數(shù)量，以及賬戶之間變動、終止的量化標(biāo)準(zhǔn)，有強大的會計核算理論和銀行流程構(gòu)架、基礎(chǔ)信息支持；缺點是財務(wù)會計意義上的劃分著重強調(diào)的是權(quán)益和現(xiàn)金流量變動的關(guān)系和影響，不直接面對風(fēng)險管理的各項要求。
　　(三)我國商業(yè)銀行資產(chǎn)的分類現(xiàn)狀
　　目前，我國部分商業(yè)銀行采取的思路是，以《國際會計準(zhǔn)則》和我國的《金融企業(yè)會計制度》為基礎(chǔ)，按照持有目的將資產(chǎn)分為四類進而按照產(chǎn)品線進行會計科目設(shè)置；在賬戶劃分過程中，充分體現(xiàn)銀行監(jiān)管部門關(guān)于銀行賬戶和交易賬戶劃分的原則，并通過科目設(shè)置體現(xiàn)；劃分完畢后，通過科目歸集和管理意義上的處理，實現(xiàn)與銀行監(jiān)管部門要求的交易賬戶相對應(yīng)。這種方式既可以使資產(chǎn)分類具有可操作性，又能為分地區(qū)、分部門、分產(chǎn)品進行市場風(fēng)險資本配置和績效考評奠定基礎(chǔ)，不失為一種有益的嘗試。
　　為了督促商業(yè)銀行設(shè)立交易賬戶，加強市場風(fēng)險管理和市場風(fēng)險資本監(jiān)管，中國銀監(jiān)會下發(fā)的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》第二十九條規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)該按照本辦法的規(guī)定設(shè)立交易賬戶，交易賬戶中的所有項目均應(yīng)按市場價格計價。同時，明確了交易賬戶包括的三項內(nèi)容：商業(yè)銀行從事自營而短期持有并旨在日后出售或計劃從買賣的實際或預(yù)期價差、其他價格變動中獲利的金融工具頭寸；為執(zhí)行客戶買賣委托及做市而持有的頭寸；為規(guī)避交易賬戶其他項目的風(fēng)險而持有的頭寸?！渡虡I(yè)銀行資本充足率管理辦法》還規(guī)定了市場風(fēng)險資本要求覆蓋的風(fēng)險范圍，即交易賬戶中的利率風(fēng)險和股票風(fēng)險、全部的外匯風(fēng)險和商品風(fēng)險。