一、本文的邏輯
二、什么是資本成本
1、概念：資本成本，是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)。
2、含義：包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用：
（1）籌資費(fèi)用：顧名思義，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價(jià)。比如借款手續(xù)費(fèi)、發(fā)行股票的發(fā)行費(fèi)等。
（2）占用費(fèi)用：顧名思義，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價(jià)。比如利息，股利等。
3、衡量指標(biāo)：資本成本通常用相對(duì)數(shù)表示，即資本成本率。
三、怎么算資本成本
（一）只打算選擇一種籌資方式——計(jì)算個(gè)別資本成本
總體計(jì)算思路：
（1）不考慮時(shí)間價(jià)值：資本成本率 =年資金占用費(fèi)/[籌資總額×（1-籌資費(fèi)用率）]
=稅后利息/籌資凈額
（2）考慮時(shí)間價(jià)值：令現(xiàn)金流入的現(xiàn)值=現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，求折現(xiàn)率，折現(xiàn)率就是資本成本率。
上述計(jì)算思路可以用在銀行借款、公司債券的資本成本的計(jì)算中。
（3）優(yōu)先股：
①固定股息率優(yōu)先股，且各期股利相等：
KS=D／[Pn×（1-f）]
其中：KS為優(yōu)先股資本成本率；D為優(yōu)先股年固定股息；Pn為優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格；f為籌資費(fèi)用率。
②浮動(dòng)股息率優(yōu)先股，且各期股利變化呈一定的規(guī)律：采用折現(xiàn)模式計(jì)算，具體計(jì)算與普通股資本成本的股利增長(zhǎng)模型相同。
（4）普通股：
①股利增長(zhǎng)模型
KS=D1／[P0×（1-f）]+g
D1=D0×(1+g)
其中：g為股利增長(zhǎng)率；f為籌資費(fèi)用率；P0為目前股票市場(chǎng)價(jià)格；D0為本期股利；D1為預(yù)計(jì)第一期股利。
②資本資產(chǎn)定價(jià)模型
KS=Rf+β（Rm-Rf）
其中：Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm為市場(chǎng)平均報(bào)酬率；β為某股票貝塔系數(shù)。
（5）留存收益：與普通股資本成本計(jì)算基本相同，差異在于留存收益資本成本率不考慮籌資費(fèi)用。
（二）選擇多種籌資方式——計(jì)算平均資本成本
①計(jì)算思路：將個(gè)別資本成本率和權(quán)數(shù)對(duì)應(yīng)相乘再相加——即，計(jì)算加權(quán)平均數(shù)。
②權(quán)數(shù)的選擇：
| 權(quán)數(shù)的種類 | 優(yōu)點(diǎn) | 缺點(diǎn) |
| 賬面價(jià)值權(quán)數(shù) | 資料容易取得，計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。 | 不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)成本，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。 |
| 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù) | 反映現(xiàn)時(shí)資本成本水平。 | 現(xiàn)行市價(jià)經(jīng)常變動(dòng)，不易取得； 現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。 |
| 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) | 體現(xiàn)期望資本結(jié)構(gòu)，能適用于未來的籌資決策，更適用于企業(yè)籌措新資金。 | 目標(biāo)價(jià)值的確定難免具有主觀性，而且很難客觀合理地確定。 |
（三）追加籌資時(shí)——計(jì)算平均資本成本
計(jì)算方法：加權(quán)平均法（以目標(biāo)價(jià)值為權(quán)數(shù)）
四、怎么考資本成本？見余文
通常會(huì)按照如下順序進(jìn)行考查：
第一步：計(jì)算債or借款or股的資本成本率；
第二步：按照題目給定的權(quán)數(shù)，計(jì)算加權(quán)平均數(shù)。
第三步：做出決策。
【實(shí)戰(zhàn)演練】
（2016年計(jì)算題）甲公司2015年年末長(zhǎng)期資本為5000萬元，其中長(zhǎng)期銀行借款為1000萬元，年利率為6%；所有者權(quán)益(包括普通股股本和留存收益)為4000萬元。公司計(jì)劃在2016年追加籌集資金5000萬元，其中按面值發(fā)行債券2000萬元，票面年利率為6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為2%；發(fā)行優(yōu)先股籌資3000萬元，固定股息率為7.76%，籌集費(fèi)用率為3%。公司普通股β系數(shù)為2，一年期國債利率為4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為9%。公司適用的所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)行債券和優(yōu)先股不影響借款利率和普通股股價(jià)。
要求：
（1）計(jì)算甲公司長(zhǎng)期銀行借款的資本成本。
（2）假設(shè)不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，計(jì)算甲公司發(fā)行債券的資本成本。
（3）計(jì)算甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本。
（4）利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算甲公司留存收益的資本成本。
（5）計(jì)算甲公司2016年完成籌資計(jì)劃后的平均資本成本。
參考答案：
（1）長(zhǎng)期銀行借款資本成本=6%×（1-25%）=4.5%
（2）債券資本成本=2000×6.86%×（1-25%）/[2000×（1-2%）]=5.25%
（3）優(yōu)先股資本成本=3000×7.76%/[3000×（1-3%）]=8%
（4）留存收益資本成本=4%+2×（9%-4%）=14%
（5）2016年完成籌資計(jì)劃后企業(yè)資本總額=5000+5000=10000（萬元）
平均資本成本=1000/10000×4.5%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%+4000/10000×14%=9.5%。
溫馨提示：文章由作者233網(wǎng)校-chenyayu獨(dú)立創(chuàng)作完成，未經(jīng)著作權(quán)人同意禁止轉(zhuǎn)載。
