2018中級會計師《財務(wù)管理》考試要點:第六章投資管理第四節(jié)證券投資管理
【要點一】證券資產(chǎn)的特點
價值虛擬性
證券資產(chǎn)的價值取決于契約性權(quán)利所能帶來的未來現(xiàn)金流量,是一種未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的資本化價值
可分割性
證券資產(chǎn)可以分割為一個最小的投資單位,如一股股票、一份債券
持有目的多元性
證券資產(chǎn)的持有目的既可能是為未來積累現(xiàn)金即為未來變現(xiàn)而持有,也可能是為謀取資本利得即為銷售而持有,還有可能是為取得對其他企業(yè)的控制權(quán)而持有
強流動性
(1)變現(xiàn)能力強。(2)持有目的可以相互轉(zhuǎn)換
高風險性
金融投資受公司風險和市場風險的雙重影響
【要點二】證券資產(chǎn)投資的風險
種類 | 表現(xiàn) | 含義 | 關(guān)系 |
系統(tǒng)性 | 價格風險 | 由于市場利率上升,而使證券資產(chǎn)價格普遍下跌的可能性 | 資本需求量增加,市場利率上升,證券資產(chǎn)價格下跌;資本供應(yīng)量增加,市場利率下降,證券資產(chǎn)價格上升 |
風險(不可分散風險) | 再投資風險 | 由于市場利率下降,而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預(yù)期收益的可能性 | 長期證券資產(chǎn)的報酬率應(yīng)當高于短期證券資產(chǎn)。投資者愿意接受短期證券資產(chǎn)的低報酬率。證券資產(chǎn)發(fā)行者愿意為長期證券資產(chǎn)支付較高的報酬率 |
購買力風險 | 由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性 | 通貨膨脹會使證券資產(chǎn)投資的本金和收益貶值,名義報酬率不變而實際報酬率降低。債券投資的購買力風險遠大于股票投資 | |
非系統(tǒng) | 變現(xiàn)風險 | 證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性 | 交易越頻繁的證券資產(chǎn),其變現(xiàn)能力越強 |
性風險(可分散風險) | 破產(chǎn)風險 | 在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性 | 由于經(jīng)營管理不善而持續(xù)虧損、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢而無力清償債務(wù)或其他原因?qū)е码y以持續(xù)經(jīng)營 |
違約風險 | 證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性 | 多發(fā)生于債券投資中。原因可能是公司產(chǎn)品經(jīng)銷不善,也可能是公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈 |
【要點三】債券投資
(一)債券估價基本模型
決策原則:只有債券價值大于其購買價格時,該債券才值得投資。
債券的價值即債券的內(nèi)在價值,是將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值。
債券估價基本模型(固定的票面利率、每期支付利息、到期歸還本金的債券):
Vb表示債券的價值,I表示債券各期的利息,M表示債券的面值,R表示債券價值評估時所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低投資報酬率。一般來說,經(jīng)常采用市場利率作為評估債券價值時所期望的最低投資報酬率。
(二)各因素對債券價值的敏感性
1.債券期限對債券價值的敏感性
(1)只有溢價債券或折價債券,才產(chǎn)生不同期限下債券價值有所不同的現(xiàn)象。
(2)無論是溢價債券還是折價債券,債券期限越短,債券票面利率對債券價值的影響越小。
(3)在票面利率偏離市場利率的情況下,債券期限越長,債券價值越偏離于債券面值。
(4)超長期債券的期限差異,對債券價值的影響不大。
2.市場利率對債券價值的敏感性
市場利率是債券持有期間影響債券價值的主要因素。
(1)市場利率的上升會導(dǎo)致債券價值的下降,市場利率的下降會導(dǎo)致債券價值的上升。
(2)長期債券對市場利率的敏感性會大于短期債券,在市場利率較低時,長期債券的價值遠高于短期債券,在市場利率較高時,長期債券的價值遠低于短期債券。
(3)市場利率低于票面利率時,債券價值對市場利率的變化較為敏感,市場利率稍有變動,債券價值就會發(fā)生劇烈的波動;市場利率超過票面利率后,債券價值對市場利率變化的敏感性減弱,市場利率的提高,不會使債券價值過分降低。
(三)債券投資的收益率
計算方法一:利用債券估價基本模型,假設(shè)內(nèi)部收益率為R,則有:
P0=I×(P/A,R,n)+M×(P/F,R,n)
式中,P0表示購買價格。
計算方法二:簡便算法
P為購買價格;B為債券面值;N為債券持有期限:分母是平均資金占用,分子是平均收益。
【提示1】當按市場利率貼現(xiàn)所計算的內(nèi)在價值大于按內(nèi)部收益率貼現(xiàn)所計算的內(nèi)在價值時,債券的內(nèi)部收益率才會大于市場利率,債券才值得投資。
【提示2】當債券未持有到期時,B代表的是賣出價格。
【要點四】股票投資
決策原則:購買價格小于內(nèi)在價值的股票,是值得投資者投資購買的。
(一)股票估價基本模型(股票投資沒有到期日)
1.普通股
式中,Dt(t為期數(shù))表示未來各期股利;Rs為估價所采用的貼現(xiàn)率。
2.優(yōu)先股
Vs=D/Rs
(二)常用的股票估價模式
(三)股票的內(nèi)部收益率
股票的內(nèi)部收益率,是使得股票未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購買價格時的貼現(xiàn)率,也就是股票投資項目的內(nèi)含報酬率。
(1)長期持有股票,且股利固定增長情形下,Rs=D1/P0+g。
股票投資內(nèi)部收益率由兩部分構(gòu)成:一部分是預(yù)期股利收益率D1/P0,另一部分是股利增長率g。
(2)不打算長期持有股票,股票內(nèi)部收益率是使股票投資凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率,計算公式為:
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